01
大家都知道，今年的後半段，全球開啓了新一輪亂鬥局面，經濟問題千篇一律，而社會痛苦卻是各有各的不同，唯有日本是個奇葩，在失去30年後，居然神奇地支棱了起來。
截止到11月20日，日經225指數從年初已經上漲了30%，創了33年來的最高水平。
如果拉長時間線，日經指數差不多是從最低點的23500點上漲到了35000點附近，漲幅超過40%，等于憑空增加了5000億美元的財富。
這是泡沫經濟破滅以來的最高值，回報率是全球股市的近兩倍，換句話說，日本失去的30年，一下讓股市給漲回來了。
今年三季度，日本經濟也出現了意外增長，按年計算GDP的增長率達到了3.9%，遠高于市場預計的1.5%。
這是日本經濟自2020年新冠疫情爆發以來的最高增速，也是自2019年消費稅上調以來的首次正增長。
增長的邏輯也不複雜，一是日本的出口表現強筋，二是國內消費也開始複蘇。
要知道，出口是日本經濟的傳統支柱，占了GDP的近20%。今年三季度，日本的出口額增長了8.9%，創了2017年以來的新高。
消費是日本經濟的另一個重要組成部分，占了GDP的近60%。同樣是三季度，日本個人消費增長了2.6%，結束了連續四個季度的負增長。
如果單從數據表現來看，日本似乎已經走出了長期低迷，開啓了新的增長周期。
但咱們需要撥開迷霧看本質，數據的背後必然離不開客觀規律，那日本經濟的增長究竟是昙花一現還是真的到了一個轉折點呢？
先說結論，日本的經濟增長可能是暫時的，而不是結構性的，因爲它面臨著很多的風險和挑戰，任何一點風吹草動，都可能會導致經濟的再次放緩，甚至衰退。
衆所周知，上世紀80年代，日本政府爲了應對貨幣升值所帶來的經濟衰退，于是在1986年開始采取大水漫灌的財政刺激計劃，短短三年的時間裏，日本的股市和土地價格暴漲了三倍，資産泡沫是越吹越大。
到了1990年，由于美聯儲加息的影響，日本泡沫被刺破，股市在一年內跌掉了1/3，隨後便一路下滑，直到2008年10月才勉強企穩。
日本的房地産價格更是跌成了狗，全國房價較泡沫最高點時暴跌了70%，東京的房價暴跌了90%，十年的時間裏有180多家銀行先後倒閉，數萬投資客一夜回到了解放前。
根據媒體估計，90年代的泡沫破滅造成日本社會損失了大約208萬億日元，也是從那以後，日本的經濟就開始常年裝死，經濟學家把1980年到1990年稱爲消失的十年。
可二十年過去了，通縮的情況還是沒有什麽好轉，後來又說是失去的三十年。
02
進入2023年，在美聯儲持續加息的背景下，日本政府反其道而行之加速日元貶值，方法簡單粗暴，但效果卻立竿見影。
由于貨幣貶值導致資産下降，日本股票不僅是發達國家中最便宜的，而且利率也是全球最低，這就出現了完美的套利機會。
于是巴菲特老爺子以92歲的高齡帶頭沖鋒，迎著冷眼與嘲笑開始抄底日本股市，隨後美聯儲宣布6月放棄加息，資本開始跑步進場，幾輪殺進殺出又把日本股市從一個高潮推向了另一個高潮。
咱們再說進出口貿易。
要知道，日本是個島國，自然資源非常匮乏，經發展的唯一路徑就是大量進口原材料，然後再加工成工業産品出口賺外彙，也就是咱們常說的大出大進兩頭在外的貿易模式。
這個玩法兒的底層邏輯，一是海外需求旺盛，二是出口賺到的外彙必須大于進口原材料的成本，也就是維持個貿易順差。
2022年，由于新冠疫情再疊加俄烏沖突，能源和原材料價格暴漲，歐美也開始拿起傳統手藝搞貿易保護政策。
結果導致日本企業的生産成本增加，出口商品也失去價格優勢。
但進入2023年，隨著全球經濟複蘇，中美兩大貿易夥伴需求旺盛，日本的汽車、半導體等制造業獲得了大量訂單。
截止到今年5月份，日本汽車累計完成銷售205.79萬輛，同比增長了17%，四大車企在美國的銷量同比大漲了27.5%，豐田4月銷量同比增長了13%，創了曆史紀錄。
不光是汽車産業在增長，日本的制造、旅遊、服務業也同樣迎來了春天。
今年一季度，日本上市公司的淨利潤爲9.43萬億日元，同比增長了43%，五大財團 的淨利潤均創了百年新高。
按照一般規律，大企業開始賺錢，就會帶動整個産業鏈，隨著而來的是社會消費能力提高，因爲企業有錢就會擴大生産增加工人的收入水平，而居民收入增長又會疊加出新的消費需求，由于經濟持續向好， 日本也從常年通縮切換到了一般通脹模式，前5個月的通脹水平維持在3.1%-4.2%之間。
從目前來看，日本似乎正在告別三十年的通貨緊縮，外貿、投資、消費的三駕馬車都在持續發力，經濟預期明顯好于周圍鄰居。
但需要注意的是，日本出口增長得益于全球經濟回暖，個人消費增加則主要是日本政府的現金補貼和旅遊優惠政策。
一旦這兩個因素失效，那日本經濟就要打上一個大大的問號。
03
首先，全球經濟複蘇並不穩定，並且還存在著很多不確定性。
比如，美國的財政刺激政策可能會引發新一輪的通貨膨脹和利率的上升，從而影響美國的需求和美元的彙率。
中國因爲結構性改革和去杠杆，以及房地産和金融風險等問題，經濟增速仍可能會放緩。
歐洲的經濟複蘇可能會受到新冠疫情的第四波的沖擊，以及英國脫歐的後果的影響。
這些因素都可能會對日本的出口造成負面的影響，使得日本經濟失去外部的支撐。
其次，消費的恢複也面臨著能源價格上漲和新冠疫情的不確定性的挑戰。
在2023年第三季度，日本的能源進口價格上漲了近40%，導致日本的進口通脹率達到了10.5%，創下了1980年以來的最高水平。
根據網上的信息，現在日本西紅柿漲到32元人民幣一斤，是中國的近16倍。日本汽油、電費這兩年已上漲了30%，手機費、房租、煤氣費、日用品和其他食品從今年以來都在漲。
就連迪士尼門票也漲了1500日元。
總體來說，日本人實際購買力比過去大致縮水30%，相當一部分緣于日元彙率的向下自由落體運動。
這對日本的消費者和企業來說是一個沉重的負擔，會降低他們的購買力和利潤率，從而抑制他們的支出和投資。
另一方面，日本的新冠疫情雖然得到了一定的控制，但仍然存在反彈的可能性，尤其是在這個冬天。
日本的疫苗接種率雖然有所提高，但仍然低于其他發達國家的水平，而日本財政也負擔不起老百姓免費接種疫苗，需要民衆自己負擔一部分。
如果日本出現了新的疫情爆發或變種病毒的傳播，那麽日本政府可能會再次實施緊急狀態或限制措施，從而影響日本的消費和服務業的恢複。
第三，日本央行繼續實施寬松的貨幣政策，以支持經濟和通脹，但也面臨著金融穩定和財政可持續性的風險。
日本央行已經將短期利率維持在-0.1%的水平，將長期利率控制在0%，同時進行了大規模的資産購買，使得日本央行的資産規模達到了日本GDP的130%。
日本政府的目的也非常明確，就是要給企業、老百姓打雞血，通過降低借貸成本，完成社會通脹2%的目標。
但問題也顯而易見，低利率壓縮了銀行和保險公司的利潤空間，搞不好還有可能賠錢，這就增加了日本金融系統的風險和泡沫，一旦外資抽離，那日本經濟就有閃崩的風險。
更詭異的是，日本的財政也必須依靠低利率進行運轉，要知道目前日本政府的債務水平已經超過GDP的250%，接近13萬億美元，雖然在絕對值上遠不如美國政府，但債務占比卻是遠超全球二十多個主要經濟體。
這也就意味著，加息等于找死，一旦日債收益率漲上來，那麽日本政府的財政壓力和債務危機的風險將會大大增加。
第四，岸田文雄政府在2023年10月的大選中獲得了連任，但也需要推進結構性改革，以提高日本經濟的潛在增長率和應對人口老齡化的問題。
但結構性改革和動員造人可不是動動嘴皮子就能一次性解決的。
對國內進行結構性改革，等于重新分蛋糕，必然導致既得利益集團的反對和阻撓。
而日本社會又穩定到了極點，社畜的一生基本就是壓榨自我的一生，
沒有跨越階級的突破口，又怎麽喚醒裝死的日本年輕一代呢？
最後，日本經濟也需要更多的內需驅動，而不是過度依賴出口，這就需要加強消費者和企業的信心和支出。
但問題是，日本在經曆90年代泡沫大崩潰後，企業和個人更傾向于把錢存起來。
據統計，日本50歲以上的家庭，平均儲蓄超過了1000萬日元，相當于60多萬人民幣。60歲以上的大爺大媽，平均儲蓄超過了2200萬日元，也就是130萬人民幣。
而年輕的消費主力軍卻大部分欠了一屁股債，日本30歲以下的家庭負債是儲蓄的兩倍，30-40歲區間的家庭負債是儲蓄的1.5倍。
這就非常尴尬了，日本年輕人沒錢沒希望，只能控制自己的物欲，而日本大爺大媽雖然有錢，但從小艱苦樸素慣了，對物質的欲望比年輕人還低。
日本政府想要依靠消費拉動經濟增長，唯一的辦法就是保持長期的低利率，甚至是負利率。
一旦美元升值，那日本就只能等著薅羊毛，因爲國際資本可以從日本銀行低息貸款，然後再換成美元買美債，躺賺美元和日元的利息差，
而日本企業也會因爲貨幣貶值，進口成本增加，出口利潤下滑，國內商品的通貨膨脹也會居高不下。
這就是個反複循環的經濟怪圈。
總之，如果單看三季度，日本經濟確實已經走出通縮陰影，但由于它過度依賴外部環境，增長的勢頭能夠保持多久，還要打上一個大大的問號。
另外，日本自己的社會結構也缺乏消費動力，結構性改革的難度就更可想而知了。
所以，日本的增長很可能只是昙花一現，是否真的到了一個轉折點，還有待時間的觀察和考驗。
