重新審視保險板塊的配置價值

保險機構投資動向是市場“風向標”之一。爲何在這個節點重新審視保險板塊？

在高層會議去年提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”、“加大宏觀政策調控力度，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長”、“適時調整優化房地産政策，促進房地産市場平穩健康發展”三處表述，從股、債、房的角度，推動保險資産端的健康發展。

9月份以來一路回調，就是市場對資産端和負債端同時存有擔憂。一方面是股市表現不好且利率維持低位，保險公司賺不到錢，導致三季度淨利潤都低于預期；另一方面是政策越來越嚴格，市場擔憂明年保險銷售會受到影響。

市場預期悲觀，使得保險行業估值跌到絕對低位。目前保險指數PB估值大概是1.06倍，處于十年維度低點，再次接近去年11月水平。

經過去年下半年的深V挖坑，監管領導人的更換，股權類資産2024年以來有一個估值重申的機會，保險資金作爲二級重大配置的機構投資人之一，也將受益于資産的上漲。

保險業的邏輯很簡單。保險行業最核心就在于分析資産端、負債端的情況。 所謂負債端，就是保險公司收取保費，後面如果出了規定狀況，保險公司要對消費者進行賠付。那麽資産端，就是保險公司將收上來的保費拿去投資，賺取投資收益。這一塊，中國太平2023年的業績表現來看，年報顯示，2023年中國太平在新會計准則下，集團總資産突破 1.5 萬億港元，較 2022 年末增長 14.2%；管理投資資産規模近 2.5 萬億港元；股東應占溢利 61.90 億港元，同比提升 44.1%。是值得一看的標的選擇。

受保費快速增長帶動，保險行業總資産規模增速提升。2023年末，保險行業總資産規模爲30萬億元，同比增長10%。在銀行存款利率下降和權益類産品淨值波動劇烈的情況下，保險業的優勢變得更加顯著。

對比，國內幾大壽險公司的近幾年的情況來看，中國太平近幾年的NBV同比增速是排在前面的。

中資壽險NBV在持續負增長後終見拐點

這個指標是股票市場以及十年國債收益率。因爲這兩者與保險股的資産端相關。在保險的投資資産中，大約有40%會投向債市，10%投向股市，剩下的就是現金、非標、地産物業、長期股權投資等等資産。

債券收益率的話，跟保險股股價正相關，因爲保險企業爲了跟壽險的長久期相匹配，配置的也都是長久期債券，因此債券收益率上升，會帶動利差提升。跟股市正相關也是一個道理，股市好了，也有助于保險資産端投資收益率提升，從而帶動利差提升。

後續保險股表現如何？一個要看經濟的複蘇情況，一個要看大盤風格是否會轉換以及持續多久。如果經濟弱複蘇，那就是負債端緩慢改善，主要還是銀行存款利率下滑，擠出儲蓄資金流向保險的邏輯，如果經濟強複蘇，居民就業和收入情況明顯改善，那麽保障方面的需求也會明顯提升，這樣負債端就會持續改善，資産端，受益于利率上漲和股市回升，也會有明顯改善，所以不論如何，不管是強複蘇還是弱複蘇，保險行業整體景氣度方向是向上的。後面就看大盤風格的轉換和持續情況了。

爲何重點布局中國太平？

國內的幾個險資公司中，太平的估值是非常便宜的。股價也接近曆史低位，但是業績卻非常亮眼。截至3月25日收盤，公司創曆史低價6.36港元每股，接近月度曆史低價

業績方面，中國太平發布2023年業績：股東應占溢利61.9億港元 同比提升44.1%。

分業務來看，人壽保險業務經營淨利潤達到94.15億港元，同比增長2.3%；境外財産保險經營淨利潤3.86億港元，同比增長87.1%；其他主要控股公司則帶來了1.13億港元的淨利潤。整體來看，股東應占溢利達到了61.9億港元，同比提升44.1%。

值得注意的是，壽險去年的新業務價值同比大幅增長了27.8%；新業務貢獻合同服務邊際148.9億元人民幣；太平人壽新單保費同比增長24.3%，其中個險長險首年期繳保費同比增長18.7%，銀保長險首年期繳保費同比增長52.4%。

中國太平在年報中表示，保險板塊穩中有進。壽險保險服務收入、保險服務業績（人民幣口徑下）均同比正增長；太平人壽新業務價值在較高基數上實現正增長；業務質量持續優化，銀保、個險繼續率連續多年行業領先。投資板塊收益提升。集團管理投資資産與集團內保險資金投資資産規模均實現增長。總投資收益率和綜合投資收益率取得了明顯改善。

投資板塊收益提升以及壽險規模的提升，都會對公司後市股價有重大的利好作用。

需要做的就是潛伏資金等待東風風口的到來，迎來戴維斯的雙擊。