第一批受害者

作者：張瀚文

編輯：松壑

無論是“周期問題”，還是“時代難題”，貴州茅台（600519.SH）都要抓緊對茅台的價格問題給出解法了。

6月11日，貴州茅台股價跌超1600元關口，收跌3.1%至1569元/股，總市值悄然跌破2萬億，距離今年1月18日的前低1555.55元/股僅相差0.86%。

與股價互爲反應，飛天茅台的批價也在跌跌不休。

鄭州百榮酒價數據顯示，6月11日24年飛天茅台散瓶報價2430元/瓶，相較年初批價已跌近300元。

在這輪茅台批價的下跌中出現了第一批“受害者”：作爲市場上囤積茅台重要力量之一的黃牛們則開始“跑路”了。

這批黃牛在行情好時，通過搶購電商渠道放出的低于市場價的飛天茅台賺取利差。

但在今年618，電商平台商家的發貨周期拉長至20天，這導致隨著飛天茅台批價的下跌，黃牛倒賣飛天能賺取的利潤逐漸微薄，甚至可能還要倒虧。

近日就有消息稱，在電商平台搶購茅台的黃牛正在大範圍“跑路”，收取一批貨款但不發貨。其中不乏“撸茅圈”的一些大黃牛，比如“甯波四海酒業”、“廣州國源”等，維權群人數就超了兩百人。

另有黃牛因買到的飛天茅台“期貨”市場價下跌而心生不滿，集體找參與百億補貼的電商索要賠償、開發票，甚至有黃牛聲稱“讓電商砸黃牛的碗，那我們就砸他們的鍋。”

但就在黃牛“砸碗”還是“砸鍋”的爭強鬥狠之間，“砸”的還有飛天茅台的批價以及茅台的價格體系。

如此一來，解決飛天茅台的價格難題，臨危受命的新帥張德芹動作可能還要再快些了。

01

連鎖反應

長久以來，飛天茅台建議零售價與實際零售價之間的巨大價差被視爲貴州茅台的“安全墊”。

但當安全墊變薄，恐慌的不只是二級市場的投資者，還有靠價差賺錢的黃牛們。

這批黃牛的商業模式簡單，其在電商平台等渠道搶購低于市場價、甚至是建議零售價1499元的飛天茅台酒，再加價按市場價賣出賺得此間價差。

在最近618期間，各家電商平台的“百億補貼”活動也爲搶茅台的黃牛創造了不小的利潤空間。

以天貓平台的兩瓶裝飛天茅台爲例，補貼729元後的售價僅爲4740元，相當于2370元/瓶，相比飛天茅台的批價還要低60元。

這是黃牛眼中的利潤空間，于是大批黃牛一擁而上。

但黃牛們未曾想到的是，線上平台的商家設置了長達20天的發貨期。這不僅意味著黃牛的賬期被拉長，在飛天茅台批價未見底的情況下，黃牛的利潤空間也在相應縮小，甚至存在倒虧的可能。

一名華北地區白酒分析師對信風（ID：TradeWind01）分析稱，其將上述黃牛事件視爲近期飛天茅台批價持續下跌的“誘因”。

在此次事件中，被黃牛針對的“電商”，實爲在電商渠道出貨的茅台經銷商。

後者一邊賺著平台的補貼，一邊通過拉長賬期在市場上從急于回款降價出貨的黃牛手上收相對便宜的茅台，相當于賺了兩次。但黃牛則承擔著賬期拉長，飛天批價下跌的風險。

信風（ID：TradeWind01）詢問貴州茅台相關人士對于電商平台補貼後低于批價的飛天産品，是否會采取措施限制，對方僅表示暫時未收到相關信息。

近年來，白酒品牌與電商平台的博弈層出不窮，但面對經銷商尚能壓貨的白酒品牌面對電商平台卻始終強勢不起來。

早前針對拼多多百億補貼後的普五産品，龍二五糧液（000858.SZ）曾在官網發布聲明稱，在拼多多平台賣的普五是假貨。其尚未在拼多多平台開設“五糧液官方旗艦店”，也未授權任何商家在拼多多開設的店鋪名稱中使用“五糧液”。

但時至今日，普五在拼多多上不僅仍在賣，還賣的更便宜了。

據鄭州百榮酒價數據，6月11日普五的批價爲940元/瓶，但同日拼多多百億補貼後僅需851元。

歸根結底，隨著白酒行業步入新一輪下行周期，去庫存逐漸成爲行業主線，充斥著低價競爭的線上電商平台則成了經銷商銷貨的好去處。

一個例證是，信風（ID：TradeWind01）從華北一名券商白酒分析師處獲悉，今年5月淘寶和京東平台均下發通知，參與百億補貼的茅台經銷商店鋪僅能賣一次，但這並不影響經銷商參與的熱情，“換個店鋪一樣賣”。

畢竟如果更貴的價格能把酒賣出去的話，無論經銷商還是黃牛又何必去薅電商的羊毛。

02

新帥的應對

茅台的價格問題曆來是曆任茅台董事長任期內的重中之重。

在袁仁國掌舵茅台時期，其通過對飛天茅台的接連提價成爲了高端白酒市場的標杆；在李保芳和高衛東任內，“控價”則成了董事長工作的重中之重。

丁雄軍任內，完成了茅台時隔六年對大單品飛天茅台的提價舉措，將部分經銷商渠道利潤收歸上市公司。

但這一舉措動了茅台經銷商的“蛋糕”，就在經銷商紛紛叫苦之際，茅台迎來了下一任掌門。

4月29日，貴州茅台一紙公告宣告掌舵三年的丁雄軍離任，由茅台系“老人”、貴州習酒投資控股集團有限責任公司黨委書記、董事長張德芹接任。

價格問題仍是張德芹任內的一大難題。其難處不在于控價，而在于行業整體需求疲弱下如何“挺價”。

張德芹到任一個月前53度，375ml貴州茅台酒（巽風）（下稱“375ml茅台酒”）在茅台元宇宙平台APP巽風上的放量，對部分茅台經銷商的暴擊，飛天茅台的批價開始下跌。

彼時24年散裝53度500ml規格飛天茅台的批價從3月8日的2705元/瓶跌至2550元/瓶，不到兩個月跌幅足有155元。

鄭州百榮酒價數據顯示，6月11日24年飛天茅台散瓶報價2430元/瓶，相較年初批價已跌近300元。

事實上，飛天茅台批價下跌的隱患早已被埋下。

有接近貴州茅台相關人士對信風（ID：TradeWind01）表示，茅台批價下滑主要是茅台酒“投放量”的增加，“投放計劃”存在“失誤”。

2021年至2023年，茅台酒實際産能從5.65萬噸增至5.72萬噸，僅增加了0.07萬噸。但茅台酒的銷售量卻從3.63萬噸增至4.21萬噸，足足增加了0.58萬噸，系列酒的銷量則從3.02萬噸增至3.12萬噸。

茅台經銷商人心惶惶之際，請回茅台老人張德芹掌舵或有安穩人心之意。

在2023年初習酒的經銷商大會上，張德芹曾用一個小時的脫稿演講總結工作，表達的核心思想只有一個：感恩經銷商。

而張德芹的調研第一站，則是在5月10日召開浙閩蘇三省經銷商座談會,其定調“經銷商是茅台的家人，是茅台成長路上的重要支撐”。

信風（ID：TradeWind01）從接近貴州茅台人士處獲悉，張德芹到任後，未來茅台將不再強勢要求經銷商包銷冰淇淩、集團旗下的低檔醬酒台源酒等産品。

在貴州茅台股東大會上，首度公開亮相的張德芹更是坦言：“如果一條路不太適合公司發展時，公司會馬上調整，要相信茅台的糾錯能力。”

茅台要“糾錯”，首當其沖的難題在于高端白酒需求萎靡，也在深刻影響茅台。有華東券商白酒分析師對信風（ID：TradeWind01）表示，今年端午期間高端白酒的商務消費場景較少，尚未恢複到疫情前水平。

目前來看，減量挺價是茅台應對當下環境並不算難的抉擇。

一名華東地區私募人士對信風（ID：TradeWind01）表示，6月茅台已經減少對經銷商渠道的飛天投放量，配額同比有所減少。更早之前，爲了穩住茅台的批價，茅台已經暫停了企業團購渠道飛天茅台的流程審批，並放緩發貨節奏。

對于至今飛天批價仍未止住頹勢的茅台來說，每一次量價調整都是一次利益博弈，減量勢必面臨與提價相當的阻力。

在電商平台大額補貼影響下，要提振渠道信心，張德芹此次動作恐怕還要更快些。