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截至2023年9月30日,巴菲特掌管的伯克希爾·哈撒韋總資産達1.02萬億美元。其中,3186億美元爲證券投資,12月22日該金額增至3710億美元,共包括49只股票。
01. 巴菲特最新投資組合一覽
去他的分散風險!把雞蛋放到盡可能少的籃子裏,用天量資金投資少量股票,是巴菲特一貫的風格。
在巴菲特最新的投資組合中,位列前8的是蘋果、美洲銀行、美國運通、可口可樂、雪佛龍、西方石油、卡夫亨氏、穆迪。
伯克希爾持有這8只股票的總市值達3160億美元,占投資組合的85.2%;持有蘋果股票的市值達1770億美元(折合人民幣1.27萬億),占投資組合的47.7%!
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2020年,巴菲特大舉買入日本五大商社(三菱、三井、伊藤忠、住友、丸紅)。截至2023年末,伯克希爾持有五家日本商社股票的總市值達193億美元,占投資組合的5.2%;
值得注意的是,經過十余次減持,伯克希爾持有比亞迪港股市值仍達23.2億美元,列第15位。
02. 巴菲特的新寵——西方石油
最近幾年,巴菲特連續加倉西方石油(NYSE:OXY),持股比例已達27.1%。截至12月22日持股市值爲148億美元,在投資組合中排第6位。伯克希爾還持有西方石油優先股和認股權證,行權後持股比例將達33%。
由于原油價格回落,2023年前三季西方石油淨營收211億美元,同比下降25.8%;淨利潤35億美元,同比下降69.3%;截至12月29日收盤,西方石油市值524億美元,市盈率(TTM)9.66倍。
與國外投資者相比,中國投資者缺乏買入蘋果、美洲銀行的渠道,想“抄巴菲特作業”不妨關注中國海洋石油(SH:600938;HK:00883)。原因是與西方石油相比,中海油業績更好、估值更低。
從業績上看,2023年前三季中海油營收3068億,同比下降1.4%;淨利潤976億,同比下降10.2%;12月29日,中海油港股收盤價13港元,市盈率(TTM)4.49倍,還不到西方石油的一半!
03. 中海油VS中石油
在“三桶油”當中,中國石油與中海油更具可比性,而且2003年巴菲特曾以6倍市盈率購入中石油(HK:00857)。
下面,我們從營收增速、盈利能力、業務結構等幾方面對中海油、中石油進行比較。
1)營收增速
中海油主營海上石油、天然氣勘探、開發及銷售,大致相當于中石油旗下的“油氣和新能源業務”,近年營收規模從後者的三分之一增至二分之一。
2020年,中海油營收1554億,同比下降33.4%;中石油油氣板塊營收5308億,同比下降21.5%。
2021年,中海油營收2461億,同比增長58.4%;中石油油氣板塊營收6883億,同比增長29.7%;雙方差距開始縮小。
2022年,中海油營收暴漲71.6%達4222億,中石油油氣板塊營收增速仍然只有中海油的二分之一。
2023年前三季,中海油營收3068億,同比下降1.4%;中石油油氣板塊營收6478億,同比下降6%;至此,中海油營收已達中石油油氣板塊營收的47%。
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因此,從營收增速對比結果來看,中海油勝出。
2)盈利能力
安全邊際對石油公司而言,銷售原油的價格(實現價格)要隨行就市,自己不能做主。這樣的情況下,成本越低安全邊際就越大。
中海油原油銷售平均實現價格與國際油價走勢基本一致,而桶油主要成本控制在30美元一線。
2018年,平均實現價格爲67美元,桶油主要成本30.4美元,利潤率55%;
2020年,原油需求斷崖式下跌,平均實現價格41美元,中海油桶油主要成本降至26.3美元,利潤率仍有36%;
2022年,平均實現價格超過100美元,中海油桶油主要成本30.4美元,利潤率高達69%;
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國際油價低至40美元/桶,利潤率36%;國際油價接近70美元/桶,利潤率超過50%。可見,中海油安全邊際相當大。
經營利潤2022年,中海油銷量4.8億桶,較2018年提高28%;桶油利潤達66美元,較2018年提高80%;經營利潤1949億,較2018年提高143%。
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2020年以來,中海油經營利潤一直高于中石油油氣板塊,但差距逐步縮小。2020年,中海油經營利潤比中石油油氣板塊高58%、2021年高40%、2022年高18%,2023年産三季持平。
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2022年,中石油原油銷量比中海油高90%。身處同樣的市場,兩家實現價格不會有多大差異,中海油經營利潤領先,說明桶油成本低于中石油(中石油未披露)。
因此,從盈利能力對比結果來看,中海油勝出。
3)業務結構
中石油業務分爲四大板塊:油氣和新能源(簡稱油氣)、煉化和新材料(簡稱煉化)、銷售、天然氣。
油氣油氣板塊營收占比排在第三位,利潤率雖然最高,但卻遠低于中海油。2021年,中石油油氣板塊經營利潤率10%,中海油利潤率39%;2022年,中石油油氣板塊利潤率提高到18%,中海油高達46%。
2011年~2022年,油氣板塊總營收8萬億,經營利潤近1.3萬億;年均經營利潤1070億,利潤率16%。
銷售我們重點看一下營收占比最高的銷售板塊:
2018年營收突破2萬億,經營利潤64.5億;
2019年、2020年營收回落,持續虧損;
2021年營收2.17萬億,經營利潤132.8億,利潤率0.6%;
2022年營收2.77萬億,經營利潤143.7億,利潤率0.5%;
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2023年前三季營收1.94萬億,經營利潤172.8億,利潤率0.9%。
中石油銷售業務營收雖高,但盈利能力很弱。2011年~2022年,總營收22.3萬億,經營利潤843億;年均經營利潤70億,利潤率0.4%。
此外,因爲承擔巨大的社會責任,中石油業務結構比較雜,對投資者不算友好。
所以,從業務結構對比結果來看,中海油勝出。
04. 中海油VS西方石油
營收2020年,中海油營收1554億,西方石油營收1230億(折合人民幣),相當于中海油的79%;
2021年,中海油營收2461億,西方石油營收1675億,相當于中海油的68%;
2022年,中海油營收4222億,西方石油營收2464億,相當于中海油的58%;
2023年前三季,中海油營收3070億,西方石油營收1510億,相當于中海油的49%;
從營收數據上看,中海油營收增速高于西方石油,且領先優勢越來越大。
經營利潤2020年中海油經營利潤364億,利潤率23%;西方石油營經營利潤經營虧損156.5億美元(因計入110.8億美元資産減值),折合人民幣1080億;
2021年中海油經營利潤960億,利潤率39%;西方石油經營利潤190億(人民幣),利潤率11%;
2022年中海油經營利潤1950億,利潤率46%;西方石油經營利潤875億(人民幣),利潤率36%;
2023年前三季,中海油經營利潤1330億,利潤率43%;西方石油經營利潤320億(人民幣),利潤率21%;
對比數據可以看出,西方石油經營利潤遠低于中海油。此外,西方石油2020年還出現過千億的巨額虧損。
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無論從營收規模、經營利潤金額還是利潤率來看,中海油都大幅領先西方石油。巴菲特放棄4.5倍市盈率的中海油港股,卻一而再、再而三地加倉市盈率9.6倍的西方石油,不能排除有其它方面的考量,比如“遠離中國公司”。
值得肯定的是,中石油、中海油、西方石油都采取相當優厚的現金分紅政策。例如中海油,2023年曾兩次分紅(2022年報、2023年中報),每股獲得現金1.22元(含稅)。
所以,作爲投資者如果像巴菲特那樣鍾愛傳統能源,那麽中海油是比西方石油更好的投資標的。
*以上分析僅供參考,不構成任何投資建議!