作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的熱幹面

最近一段時間，資本市場發生的一件大事就是，AI大佬英偉達的股價大跳水了。

其實，情緒和估值還是一對孿生兄弟。據專業機構的分析，押注英偉達股價下跌的空頭在過去幾個交易日中共計獲利接近50億美元，而且這種效應還有可能擴大英偉達股價下跌的幅度。

但是從基本面上看，英偉達的地位似乎沒有任何對手能夠撼動。英偉達的數據中心GPU（包括了面向AI的GPU）出貨量已經超過了370萬顆，市場份額接近98%，這兩年的份額基本沒有什麽變化。而且，去年英偉達數據中心GPU銷售收入超過了360億美元，是2022年的三倍多。

英偉達的下跌，貌似也影響到了它的小弟們。比如作爲GB200 AI GPU服務器的液冷技術解決方案供應商，雖然Vertiv股價自2023年以來上漲幅度超過了600%，但是從今年五月底開始股價一路下跌，直到最近才有了止跌的趨勢。

Vertiv股價變化

畢竟，不少産業玩家都說，液冷技術是解決“算力熱”與“散熱焦慮”問題的最優解。但事實真的是這樣嗎？國內玩家可以在這波浪潮中把握機會，實現鹹魚翻身嗎？筆者今天帶你來一探究竟。

一、毫不猶豫，快速滲透

毫無疑問，隨著AI玩家不斷“內卷”，算法會變得越來越複雜，AI算力需求也會快速增長。數據最能說明問題，截至去年年底，全國在用數據中心機架總規模已經超過810萬標准機架，增速超過20%。而且在未來，智能算力的增長速度將超過30%。

數據中心機櫃規模

而且像英偉達GB200這種高性能的AI芯片，在運行的時候會産生大量熱量，這就需要更有效的散熱解決方案。別說英偉達了，根據國內智算中心的建設情況，單機櫃密度甚至超過了50kw，已經逼近了風冷散熱的極限。

這樣一來，散熱技術正在由傳統風冷向液冷過渡。顧名思義，液冷就是使用液體取代空氣作爲冷卻介質帶走發熱部件熱量的技術。而從具體技術路線上看，冷板式液冷技術不需改變現有服務器的形態，加工難度和成本都比較低。

液冷技術情況

所以，液冷技術在提高計算能力、能源效率、部署密度等應用場景上，或許能夠占據一席之地。而且，我國高層對PUE（電能利用效率）的監管要求不斷提高，液冷是降低PUE的有效方式，其能實現節能至少20%以上。

二、玩家衆多，狀態不盡相同

據專業機構分析，未來五年，我國液冷服務器市場年複合增長率將超過45%，2028年的市場規模將能夠達到102億美元。不少玩家打破頭都想進入這個領域。

如果我們把液冷的産業鏈拆開，你會發現其上遊主要爲産品零部件及液冷設備，中遊爲液冷服務器和液冷交換機供應商，下遊則是各種各樣的算力使用者。

液冷産業鏈情況

僅從液冷服務器的情況來看，國內的競爭格局相對清晰，CR3已經接近70%，浪潮信息（000977）穩坐國內頭把交椅，兩年前宣布“All in 液冷”戰略，深耕下遊的互聯網客戶，近日又成功研發出業界首個支持50℃進液溫度的液冷服務器，用技術構築護城河。

今年一季度，浪潮信息營業收入和歸母淨利潤同比增長幅度超過65%，主要也是客戶需求增加，服務器銷售增長所致。

液冷服務器市場規模

而對于液冷基礎設施市場來說，競爭情況則較爲激烈，參與的玩家也比較多。其中，筆者覺得像在氟化液、冷板等關鍵原材料領域掌握核心科技的玩家，往往能夠脫穎而出。比如3M、霍尼韋爾等。國內的玩家也在積極抱緊大佬的大腿，比如科創新源（300731）霍尼韋爾就准備在服務器虹吸散熱技術、液冷板、浸沒式液冷技術上開展合作。

三、抱緊大腿，待到山花浪漫時

所謂兵馬未到，糧草先行。雖然風冷技術是目前普遍應用的數據中心散熱技術，但是在散熱密度較高的場景（比如AI集群、HPC集群）下，和液冷確實沒有掰一掰手腕的實力。

液冷技術的優點也非常明顯，能夠通過冷卻服務器，有效地處理具有挑戰性的情況下的大批量數據。

玩家們也都在尋找自己的大腿，要說抱大腿，我們開篇提到的Vertiv，因爲抱上了英偉達的大腿，公司第一季度總訂單同比增長60%，期末積壓訂單金額超過了63億美元，一舉創下曆史新高。換句話說，只要公司産能能夠跟上，那就是躺著數錢就可以了。機構預測Vertiv全年銷售額有望增長超過10%。

而在國內，筆者看了一圈，業績增長比較快的就是英維克（002837），其制冷系統服務于運營商、互聯網等頭部客戶的超大型數據中心，今年一季度歸母淨利潤增長了147%。

最近英維克也和英特爾等玩家聯合推出首款多平台液冷鋁冷板系統，完全滿足標准化批量交付和大規模商用條件，爲將來的液冷服務器、液冷數據中心的規模應用可以說鋪平了道路。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。