綠電將迎來一個預期催化：據國家能源局官網，國家能源局綜合司發布關于啓用國家綠證核發交易系統的公告，定于2024年6月30日正式啓用國家綠證核發交易系統。

今年以來綠證支持政策頻繁出台，綠證市場活躍度提升。1）2024年2月2日，國家發展改革委、國家統計局、國家能源局聯合發布《關于加強綠色電力證書與節能降碳政策銜接，大力促進非化石能源消費的通知》，提出“加強綠證交易與能耗雙控、碳排放管理等政策有效銜接，激發綠證需求潛力；夯實綠證核發交易基礎，拓展綠證應用場景等”；2）4月26日，國家能源局綜合司發布關于公開征求《可再生能源綠色電力證書核發和交易規則（征求意見稿）》意見的通知，對綠證的管理、賬戶、核發、交易及劃轉等方面進行具體規定，向社會公開征求意見；3）5月29日，國務院發布《2024—2025年節能降碳行動方案》，提出“加強綠證與降碳政策銜接，2024年底實現綠證核發全覆蓋”。

政策推動下，今年1-5月全國綠電綠證交易量超1800億千瓦時，同比增長約327%（其中綠電交易電量1481億千瓦時；綠證交易3907萬張，對應電量390.7億千瓦時）；2023年全國綠電綠證交易總量突破1000億千瓦時，同比增長281.4%，綠證市場活躍度加速提升。

啓用國家綠證核發交易系統，綠證與碳市場銜接更進一步。此前綠證申領在國家可再生能源發電項目信息管理平台進行，未來由國家綠證核發交易系統進行管理，便于綠證大規模核發，利于達成2024年底核發全覆蓋目標。由于綠證核心用途系“減少”企業碳排放，未來綠證價格會以對應項目降碳量爲依據與碳價進行勾稽。

近期碳價持續上行，爲綠證價格後續發展提供依據。全國碳配額收盤價于2024年4月24日達到100元/噸以上，全國碳價在非清繳期快速推升，原因主要是：1）新一輪配額分配方案存可能收緊的預期；2）碳交易《暫行條例》新規的強監管要求；3）碳市場擴容帶來的預期需求量提升；4）早期存量CCER持續消耗導致的配額替代品減少。近期綠證價格下跌主因當前規定綠證有效期爲兩年，部分即將過期綠證低價出售，推測未來隨碳市場擴容、綠證供求關系合理化，綠證價格將逐步回歸合理水平。

今年以來，整體市場表現不佳，但電力板塊卻有相當不錯的表現，截至昨天收盤，電力板塊指數年內累計漲幅達20.33%，這背後主要是受到了“高股息+電改預期”的驅動。不過，電力板塊中有一個分支——綠電卻和其他分支背道而馳，截至昨天收盤，綠色電力板塊指數年內累計下跌了13.31%，導致這一現象的主要原因在于市場擔心綠電的消納問題。

而針對綠電的消納問題，近期相關政策持續加碼，如6月4日國家能源局就發布了《關于做好新能源消納工作保障新能源高質量發展的通知》，提出將加強新能源跨省消納措施的監管，督促有關單位取消不合理的限制消納措施。在政策多舉措共保新能源消納的背景下，未來隨著靈活性資源、特高壓、儲能等環節發展，消納壓力有望逐步得到緩解。

而伴隨光伏組件價格不斷走低，綠電運營商的收益率是越來越高。按照當前組件采購價格0.96元/W、單位投資 2.2元/W、利用小時 1300 小時以及上網電價0.37 元/kWh、貸款利率4%、所得稅率25%等關鍵參數假設，得到裝機容量1GW的光伏發電項目全投資IRR（資本金內部收益率）超過10%，項目投産後十年平均淨利潤爲2.95億元。而且隨著技術進步，未來組件價格可能還會進一步下降，全投資IRR和利潤還有上升空間。IRR超過10%，意味著一個項目10年內就可以收回投資，回報可以說是相當可觀。而且，隨著綠證交易體系及電力輔助交易市場的不斷健全，綠證交易進一步凸顯了綠電的環境價值，目前綠證的環境溢價預計在每度電0.004-0.005元之間，豐富了運營商的盈利空間。

總的來看，相較于前期漲幅較大的水電、火電、核電，銳叔認爲，低位的綠電板塊未來或許更具性價比和潛在上漲彈性，值得從中長期角度逢低關注。