第五輪牛市：2013-2015年2014-2015這一輪距離現在太近了，記憶猶新、大家再熟悉不過。當時的經濟背景就是宏觀經濟持續下行，A股市場已經低迷了好幾年，中間2012年“八項規定”的出台也在一定程度上影響了消費信心（白酒板塊大跌）。到2015年這輪行情啓動之前，市場是悲觀主義到了頂點的時候。這輪行情整個過程可以分成三個階段：1、2013年1月-2014年2月的成長行情這段時間的典型表現就是創業板走出的獨立牛市表現。在這段時間的成長行情裏，只是創業板自己的表現不錯，主板還在熊市後期的泥坑裏奮戰著。新的領導班子得重新尋找經濟增長動力，于是從數量擴張到提高質量效益，創新創業、一帶一路、混改……都成了當時的主題。蹭著這些熱點，在2014-2015牛市裏面發的新基金數量也不少。2、2014年3月-2014年12月的價值行情當時經濟的基本面是GDP、投資和地産都處在下行階段裏，但是流動性環境有了很大的改變，先是進入定向寬松，再是轉向了全面寬松。和曾經的“大水漫灌”相比，這時候通過定向降准、PSL、MLF去實現向特定金融機構釋放流動性，讓錢精准的流向有利于經濟結構調整的行業。這期間更重要的改變是，市場上代表無風險收益率的金融産品們收益都在降低，這就讓更多的錢有動力湧向股票市場，疊加其他原因誕生的流動性寬松，就推動市場走向了股債雙牛的格局。3、2015年1月-2015年12月的成長價值共振行情宏觀流動性寬松，但實體經濟表現一直不好，這就導致了資金在金融體系內的空轉。A股市場的兩融業務是從2010年開始啓動的，因爲供給明顯不足，就導致場外配資風生水起，尤其是看到股票市場的賺錢效應之後，當然就會有很多人選擇借錢買股票。2014年初，融資融券余額還不到3500億，年底突破1萬億，2015年6月達到2.27萬億。成交額上來看，2015年日均成交量突破1.5萬億，單日最高成交額達到2.2萬億以上，超過美國市場一天的最大成交額，達到世界最高成交水平。看到市場太瘋狂了監管當然也要出手，這一次是IPO和嚴查配資兩手抓。結果去杠杆的過程裏市場面臨的調整壓力太大，于是從6月到9月，12次千股跌停，這讓很多公司幹脆選擇了主動停牌避免錯殺。8月24日這一天，市場創造了日內2187只股票跌停的曆史紀錄。如果要用一句話總結一下這輪行情的話，就是大家都被創新創業和互聯網+搞得太上頭了，並購重組概念換上了創新的外衣之後，在移動互聯紅利背景下卷土重來。一點未來展望：伴隨産業結構調整帶來的基本面良好勢頭、當前A股估值在國際市場上的相對較低水平、對外資開放程度的加大、居民財富向權益類資産的轉移、證券市場基本制度的改革完善、機構配置比例的增加，A股市場會逐漸走出慢牛長牛的行情，並且核心資産會在當中扮演重中之重的角色。不過，參考美股市場的長期表現，無論多成熟的市場裏，周期都會發生作用，尤其是心理和情緒的周期，總是會讓市場表現發生過頭的偏離。每一輪行情的宏觀背景、驅動力、行情節奏、市場特征、風格轉換、行業配置的表現都不同，重要的是以史爲鏡，通過曆史去感受市場的邏輯和內在機理，才能慢慢找到自己投資節奏。關注【嘉嘉理小財】，每天一點小知識，投資理財大道理。