聲明：爲了增加數據的多樣性，本文以“持續時間接近或超過1年、股指實現翻倍”爲標准，共計5次牛市，分別是：1991-1993年，滬市上漲1353%，持續21.4個月；深市上漲723%，持續17.8個月；1999-2001年，滬市上漲110%，持續25.3個月；2005-2007年，滬市上漲501%，持續28.8個月；2008-2009年，滬市上漲103%，持續9個月；2013-2015年，滬市上漲 155%，持續11.9個月；創業板上漲571%，持續30.4個月。

五次牛市和經濟、通脹、流動性等單一變量之間都沒有必然聯系，但從股票的內在價值影響因素去看，我們依然可以找到一些規律：1、當經濟和企業盈利下行時，如果流動性寬松和風險偏好擡升的速度快于前者，那麽資産價格可能仍然會上升，比如1999-2001 年和2013-2015年的兩輪牛市；2、當流動性收緊，但經濟持續向好或者風險偏好擡升，那麽資本市場的表現可能會繼續良好，比如1991-1993年和2005-2007年的兩輪牛市；3、當經濟上行、同時流動性也寬松，那麽市場的表現就會比較優異，比如2008-2009年的牛市。縱觀5次牛市的共同特點，就是經濟向好和流動性寬松，至少具備其中一點。但正如之前所說，任何我們所看到的結果，其成因都是非常複雜的。牛市的到來和後續的牛熊轉換，都不是由單一的或純粹的外生原因所導致的。相對的，股市啓動和見頂的催化事件也可以分成三大類：1、融資政策（IPO、再融資、重組、減持）；2、資本市場政策（監管、交易成本）；3、宏觀調控政策（財政政策、貨幣政策、産業結構調整）。對于普通人來說，通過交易特征來判斷市場走勢是最容易的。從五次牛市的交易特征來看，每次行情起點都是在市場情緒極度低迷、估值和換手率位于曆史相對低位的時候；等逐漸走到頂部之後，估值和換手率會接近底部時期的2-3倍。此外，對入市資金來源和總量的控制，以及政策和媒體輿論對市場情緒的影響，也是宏觀調控的一部分。