好的，聊點你們不感興趣的公司。如果說要在A股找出這樣一種標的，它經營極其穩定，賺錢熱衷分紅，你可以長期持有，不用思考市場波動，紅利無腦複投就行，那我的答案只有兩個，一個是長江電力，另一個就是甯滬高速。無論從K線還是股東回報來看這倆是都是真正意義上的長牛股。至于別的，白酒生意模式很好但估值下不來，煤炭周期性強，一旦遭遇虧損或者利潤大幅下滑，曆史上不分紅或者低分紅的年份也有，石油恰逢國外有放棄新能源的迹象，看著有點意思，但面對極端情況抵禦性弱，中石油的曆史最低點就創造于4年前的疫情之初。
一年前我們做過一個甯滬高速的視頻，播放慘淡。當時甯滬高速才7塊多還在盤底，現在最高都快13了。後來聊過長江電力，也是沒啥人看，有時我也吐槽，越是賺錢的東西就越沒人看。而播放量高的是什麽呢？中免，伊利，騰訊。爲啥？因爲買的人多呀，這幾個標的哪個不是股東幾十萬人滿爲患，大家愛看嘛我當然也愛做，所以很多人對我的映像就是天天吹中免騰訊的up主，別聽他，聽他准虧。
可股市往往是悶聲發大財。看看今年走的好的股票的股東情況: 美股東數距離高點減少30%，紅利 ETF持有人數幾乎腰斬，長江電力半年股東減少兩成，甯滬高速到現在都只有2.5萬股東，炙手可熱的中海油，當前股東數只有上市時的十分之一。而那些在泥潭裏半死不活的股票，股東數都在天上或者發生了暴漲。比如我們持有的隆基股東數接近百萬，中免一年來股東數量直接翻倍。
這是爲什麽呢？其實也很好理解，因爲人多的地方不好形成合力，容易相互擠兌。一個賺錢的標的，知道的人越少，才越能賺錢。技術操作也是同理。很多人喜歡研究圖形妄圖找到賺錢公式，但即便存在這樣一個公式，知道的人多了，規律也就失效了。因此那些宣稱能帶你賺錢的大師們都是騙子，不用懷疑。如果他們的技巧能穩定賺錢，他可以杠杆拉爆自己賺，這比收你仨瓜倆棗的學費暴力多了，爲啥傳授給非親非故的你？規律一旦被廣泛捕捉就會失效，股市是零和遊戲，不可能存在所有人都能用同一套規律賺到錢，網上這麽多大師，你們都跟著賺錢了，誰去負責虧錢？這是底層邏輯上的謬誤。
再來聊聊真正的甯王，只有兩萬多人持有的低調紅利股:甯滬高速。甯滬高速這兩年漲幅不算誇張，低點到現在也就接近翻倍，跟煤炭石油比起來堪稱弟弟。但跟長江電力類似，勝在漲的持久。甯滬高速不算是純粹的紅利股，其分紅比較普通，常年4-5個點左右，在高股息陣營裏不值一提，但ROE常年保持在15%左右，股價長期保持斜向上的長牛走勢。近10年來，甯滬高速股價除權後上漲117%，同時利潤上漲82%，每股分紅上漲21%，突出的就是一個估值穩定合理。我向來非常喜歡投資派現融資比高的標的，一個公司它上市後既不跟你伸手要錢反而樂于給你分錢，放在A股簡直稱得上魔幻。自上市以來，甯滬高速一共賺了545億淨利潤，累計派發了364億的股息，賺的錢大部分都分出去了，期間沒有一次增發和配股。這也使得它以4400%的派現融資比高居A股第三。
這家公司的邏輯在上一個視頻講的很清楚: 主營路橋收費和投資，二元模式使其業績穩定性較高，疫情期間利潤下滑幅度行業最少，靠的就是占同期淨利潤38.5%的投資收益。投資內容除了路橋相關外，還包括黃金、理財、信托等，權益投資也是集中于銀行、風電等穩健標的。且杠杆拉滿，350多億負債對應的貨幣資金不到10億。杠杆拉高是因爲路橋投資收益低，只能增大杠杆以維持ROE水平，敢于高杠杆是由于其路橋收益現金流穩定且融資成本低，債務展期能力強。以低融資成本置換高理財收益賺利差，這種操作並不罕見，伊利就是這麽玩兒短債的，金融不是洪水猛獸，關鍵看你怎麽操作。作爲一個業務單一且穩定的央國企它完全可以躺平，但顯然管理層是帶著腦子在發展公司的，這正是我們欣賞的點。
另外，高速公路相比其他行業有一個天然的優勢就是幾乎沒有銷售成本。高速公路並不需要跟別的行業一樣鋪天蓋地的去打廣告吸引你來使用産品，你開上一條高速公路肯定不是因爲想體驗一下它對車胎的摩擦力對吧。上市公司銷售費用一般都有5%-10%的成本占比，消費類公司由于廣告投放大，像美的集團這一數據能達到11.57%，品牌力極強的貴州茅台是3.49%。滬高速的銷售費用是0.38%，在沒有多余成本損耗的情況下，配合同樣較低的管理費，降本增效都省了，也給其高債務模式提供了穩定的基本面保障。
有些投資者會擔心高速公路的收費期限問題，但其實也還好，國資企業可能比你更在乎收費權，通過改擴建延長收費期限的案例屢見不鮮。再者甯滬高速依靠長三角這個中國車流量最密集的經濟帶，車流量每年都在穩定增長，只要區域保持高速發展，公路新項目就有空間增量。我在上一個視頻標題中把甯滬高速稱爲‘披著公路外衣的金融公司’，我們著重講到的財務投資能力確實可以看作公司的第二增長曲線。甯滬高速就像是高速公路界的伯克希爾，管理層只要不躺，它就是一門好生意。
但也要注意風險，主要是兩點。一個是估值問題，如果從曆史pe分位上來看，甯滬高速當前仍然處于低估值區間，但這也主要是由于去年利潤增長較多，TTM被拉下來了；可如果看股息率，現在的估值還蠻高的。曆史上股息率低于4的情況對于甯滬高速來說比較少見，過去10年甯滬高速分紅穩步增長，派息日的平均股息率也在5個點左右，而現在它的股息率只有3.79%。相對而言其港股6%的股息率還算合格，折價近40%，股價未創新高，安全性高些。
第二個風險還是行業性質，公路行業不夠永續，或者說是僞永續。盡管前文我們表述了高速生意可以持續，但這也離不開持續的投入。甯滬高速在2018~2022年合計購建的固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金爲211億，超過同期淨利潤。高速的收費權說到底還是有期限的，所以公司必須不斷地投入資金收購新資産或者改擴建以獲取更長的收費期限。一個公司如果需要定期保持固定資産投入，那麽它能否長期保持高利潤率就會存疑。從這點來講，一個水壩躺上百年，前期投入完成後，後期折舊還能補貼利潤的水電站顯然是更好的商業模式。長江電力當然是比甯滬高速更好的投資標的，但與此同時其估值也更高，這也是我們目前持有甯滬高速的倉位大于長江電力的主要原因。
一句話總結，甯滬高速基本面穩定股東回報一流，但目前估值不低，硬要配置可以考慮港股。比較搞笑的一點是，當時甯滬高速的那個視頻發出去幾個月只有4000多播放量，大家都知道如果不是熱門視頻一般發出去這麽久後就不會有推送了，結果剛剛一搜，播放量成8000了。恰好這一年迎來了中特估行情，甯滬高速作爲其中比較低調冷門的標的漲幅也將近翻倍。所以說不管是股票、房子還是別的投資物，大家都是買漲不買跌的，關注于人聲鼎沸之時，忽視于門可羅雀之中，而投資，應該這樣嗎？今天就聊到這裏，祝大家投資順利！
