上周五收盤後，會裏發布5項資本市場對港合作措施，周二盤前，瑞銀又將A股和港股評級，上調至“超配”，同時將美國科技股“六巨頭”下調至“中性”，徹底點燃港股，所以，在多重利好的刺激下，港股喜提四連陽。

今天有朋友私信，港股是不是能抄底了？

其實在上周二的文章中，《不要無差別妖魔化小盤股》，剁手就寫到，“內資持續南下抄底港股，說港股見底，結論可能武斷了點，因爲持續加倉兩年了，但是，A股和港股，央國企股價走勢發生了共振，是不是至少可以說明，擁抱紅利，是全球投資者的共識”！

數據來源：同花順

文章發出後，就有老鐵留言，“目前恒生國企指數對應的ETF，是不是比A股紅利更有性價比”？還有老6，深夜私聊要致富代碼，答應說第二天給，結果都等不到天亮，因爲想著上車的同時，能簡單說下我的邏輯，認可了你再上，否則市場一回調你就慌了，那個老6，也請你在評論區主動站出來。

OK，今天有點時間，就來給大家梳理下，投資港股紅利的一些知識，以及全球資産擁抱中國紅利資産的邏輯，准備了5個問題。

目錄：

1、爲何說全球資産在擁抱中國紅利資産？

2、海外資金加倉中國紅利資産的邏輯是啥？

3、資金加倉中國紅利資産，會在A股買還是港股買？

4、A股與港股的股息紅利稅有何不同，ETF收到分紅錢去哪了？

5、如何挑選紅利指數，爲何要著重考慮調倉頻率和單票持有上限？

咱開始吧，爲了讓大家更好的理解，寫的有點細，篇幅略有點長，希望能帶給你收獲，不建議直接拉到文末看致富代碼，建議收藏、轉發後再看，感謝！

正文：

1、第一個問題，爲何說全球資産在擁抱中國紅利資産，邏輯是啥？

目前，一季度報還沒有披露完，所以，還未有完整的北向資金流向分析報告出來，但我們可以通過兩個點，來觀察全球資産對中國資産的態度，以及其資金流向。

第一，周六券商中國發了一篇稿子，《外資巨頭紛紛加倉中國資産》，文章中說到“摩根士丹利等多家外資機構發布報告指出，全球資金正呈現重返中國股市的趨勢。彙豐控股的數據顯示，超過90%的新興市場基金開始增持中國股市”。摩根士丹利，就是去年在3300點提示A股風險、3000點提示不要輕易抄底的那家研究機構。

第二，K線走勢代表了資金的態度，資金與K線圖是永遠不會騙人的。在此前的這篇文章中，《不要無差別妖魔化小盤股》，給大家看過10張圖，地産、證券等行業龍頭，近期A/H股價溢價率在加速拉大，也就是港股那邊跌的更快。

相反，紅利風格的代表，工商銀行、中國石油等這些AH兩地上市的央國企，它們的股價走勢出現共振，且有些公司的AH溢價率在逐步收斂。

盡管有媒體說，“南水”（內地去香港的資金）已占港股交易額的三分之一，但是，港股的定價權，仍然是全球投資者定價的，所以，綜上兩點，我們有理由相信，全球資産在加倉中國紅利類資産吧，不信的話，你也可以繼續保持觀察，這是我們聊的第一點。

2、第二個問題，海外資金加倉中國紅利資産的邏輯是啥，會買A股還是港股？

去年，以摩根士丹利爲首的外資，對中國資産還是嗤之以鼻，怎麽突然就開始做多中國了呢，邏輯有兩點，一是外資認爲中國經濟已企穩回升，二是全球資産比價的結果。

先來說第一點，中國經濟已企穩回升。

近期高盛、花旗分別發布報告表示，上調對中國2024年全年GDP增速預測，其中，高盛從4.8%上調至5.0%，花旗從4.6%上調至5.0%。此前，摩根士丹利也于近日宣布，上調中國今年經濟增長預期0.6個百分點，認爲中國經濟全年有望實現較強增長。

所以，當我們一季度GDP數據發布後，內資機構還在質疑數據的准確性，而外資已認爲，雖然房地産行業仍顯疲軟，但我們一季度GDP和固定資産投資數據已超出他們預期，經濟在複蘇。

股市是經濟的晴雨表，當經濟基本面下行，即便是再有“性價比”的資産，也有殺估值與“清零”的潛在風險，因此，當經濟企穩，不見得資金立即就會回流，但優質資産殺估值的風險就會被解除。

再來說第二點，全球資産比價的結果。

首先，去年全球股市都在漲，美國、日本、法國、德國、印度等多國股市均一度創下曆史新高，美股納指全年漲超40%，在全球主要股指中遙遙領先，而只有中國市場在跌，但中國上市公司的經營質量，真的就很差嗎，顯然不是，看最近披露的年報就知道。

回顧全球主流資本市場，年線出現四連陰的僅有1929年金融危機中的道瓊斯工業指數，隨後拉開了波瀾壯闊的世紀行情，曆史上主流資本市場還沒有連跌5年的記錄。回頭來看港股，確實可能是要到了跌無可跌的時刻了。

因此，中國股市（含港股）的估值，與海外市場拉開了巨大的差距，物極必反，咱這邊基本面出現邊際改善，就會邊際動量資金回流。

其次，在年初，國資委發文表示，要將市值管理成效納入央企負責人考核，“一企一策”，引導央企負責人重視公司的市場表現，並且，要加大現金分紅力度，提高投資者回報。

因此，以國央企爲代表的紅利類資産，等于是在市場之上，又疊加了一層“安全”buff，下跌有底，分紅有保障，那麽，高股息、高現金流、有稀缺性的國央企紅利資産，自然會吸引到海外低收益預期的資金配置。

3、第三個問題，資金加倉中國紅利資産，會在A股買還是港股買？

如果是交易型資金，可能會傾向于通過北向通道在A股買，A股流動性好；如果是配置型資金，長期持有，大概率會優先買港股，邏輯有二。

第一，港股更便宜，股息率更高。

以恒生中國央企（HSCSOE.HK）指數爲例，24家在AH兩地上市的央國企公司，A/H股價溢價率均值爲100%，也即意味著港股股息率更高，非常適合奔著股息率去配置的資金，比如海外養老金、國內的理財子、保險資金。

比如中國聯通，A股的股息是3%，港股的股息率就是6%，如果是外資在香港買，僅有10%的紅利稅，算下來還是要比A股高10%。

第二，A/H溢價率已到曆史極值，有估值修複預期。

由于A、H市場流動性問題、交易規則差異、港幣彙率等問題，導致A股對港股有長期的溢價，正常情況下，這個溢價率是130%左右，下圖中紅框的下沿。

這幾年，因爲某些因素，導致A/H溢價率大幅攀升，溢價率中樞升到了140%，年初一度突破了150%，這種極值的定價偏差，必然會隨著風險解除被修複。

另外，這兩年，AH兩地監管，持續在推進兩地“互聯互通”，有一種市場預期就是，降低內地資金去香港投資的門檻，降低港股紅利稅，這兩個點要是落地，A/H價差逐漸會被修複。

因此，海外資金通過港股配置中國紅利資産，既可以享受到中國紅利資産大貝塔的提升，還可以額外賺到港股估值修複的錢，豈不是有贏兩次的機會。

4、第四個問題，A股與港股的股息紅利稅有何不同，ETF收到分紅錢去哪了？

衆所周知，全球證券市場中有三種主流的稅收品種，分別爲印花稅、資本利得稅以及股息紅利稅。當前A股和港股，均暫免征收資本利得稅，只對現金股息部分征收紅利稅。

紅利稅，A股是按照持有時長來征收的，持股期限超過1年，股息紅利所得暫免征收個人所得稅；持股1個月至1年的，稅負爲10%；持股1個月以內的，稅負爲20%。

而港股，主要是按照所投資港股企業的性質與注冊地範圍征收。此外，不同類型投資者的股息紅利稅率也不同。比如，內地資金通過南向通道（港股通）買港股，是要收20%的紅利稅，而如果是以QDII身份買港股股，僅收10%的紅利稅，具體可以參考下圖。

（來源：中信建投證券）

從上圖可知，從節省紅利稅的角度，通過QDII投資的基金優勢明顯，所以，我們在挑選港股紅利類ETF時，既要看（核心）挂鈎指數的成分股情況，還可以優選“QDII-ETF”類的，相對更“劃算”。

這是A股和港股分紅規則，做個簡單的科普，接下來說下ETF收到分紅後，錢去哪裏了，如何分配的？

有朋友此前就在群裏問，公司分紅了，ETF沒有給我分紅，我的錢去哪了，很明確，ETF收到分紅後，基金經理又悉數買回去了，保留在基金資産（淨值中），基金分紅也是分的基民的錢，不是憑空産生的。

A股和港股，收到現金分紅後，股價是要除息的，ETF中的某只票，收到分紅股價除息後，那持有市值占比就要比分紅前低，爲保持緊密跟蹤指數，基金經理就會把收到的分紅，全部買回去，哪只成分股分紅就買回哪只。

5、第五個問題，如何挑選紅利指數，爲何要著重考慮調倉頻率和單票持有上限？

關注我的老粉應該都知道，剁手看好紅利，不是無差別的看好，如有些估值不低、盈利又處在下行周期的票，股息率再高也不會看好，why。

首先，在圖人家股息的同時，我要保證股價不會下行，比如部分煤炭股，前年盈利好去年分紅高，顯得股息率很高，但是有些煤炭股估值已被修複至尾聲，這類股票，我圖他股息，市場可能要圖我本金。

其次，公司盈利要穩定連續，唯有這樣股息率才有保障，險資等才會配置，比如像中遠海控、蓮花味精，因爲它盈利波動大，分紅有較大的不確定性，所以這類公司，談股息率沒用，A股分紅規則是：企業要把曆史虧損填平後才能分紅。

因此，剁手一直以來，只看好兩類紅利資産。一是類似于電力這種，處于業績反轉階段的紅利股，不看股息率，看業績的階段成長性；二是帶有壟斷性質的、盈利可持續的、估值極低的紅利股，比如三桶油、銀行、電信運營商等，賺分紅與估值修複的錢。

所以，我在挑選紅利類ETF的時候看三個點：

第一、調倉頻次、個股波動率考量，前者是可以及時剔除短期漲幅過大的票，後者是提高持有體驗，不要昨天ICU今天KTV的那種。

第二、看單票與行業配置上限，優選有持有上限的指數，這是保證長牛的基礎。比如創業板指，甯德剛納入時，占比僅有10%不到，股價漲起來占比20%，單票表現完全綁架了指數走勢，那像四大行三桶油，如果不設置單票持有上限，很容易重蹈創業板這兩年的老路。

第三、看成分股構成，這個非常重要，紅利類ETF，我就優選成分股符合我上述兩條標准的指數，比如A股的富時國企開放共贏指數，再比如港股的這個指數，恒生中國央企指數（HSCSOE），跟蹤這個指數的ETF目前場內只有恒生央企ETF（513170），那天把這個代碼，給上面提到的那位老6，他看了下後開心得像個孩子。

這個指數，它的編制放方式就相對比較合理，50只成分股，每季末調一次倉，及時推陳納新，每只成分股的比重上限是8%，就保證了指數走勢不會被中國石油、工商銀行等這種巨無霸綁架，紅利指數，穩字當頭。

另外好的一點，就是它的持倉，成分股重倉的前三大行業分別是大金融、銀行爲主，能源業、三桶油爲主，電訊業、三大運營商，這是指數成份股。

綜上，剁手核心想表達的點有三個：

第一、擁抱紅利，是全球投資者的共識，外資不止是嘴上的態度變了，行動也變了，在買。

第二、像保險、銀行理財子等這類長錢，更看重股息率的資金，會更傾向通過南向通道，配置AH兩地上市的央國企，當前南下的資金裏面，就有這類資金。

第三、如果你認可剁手上述邏輯，也想配置點港股，那可以關注下恒生央企ETF，這個ETF跟蹤指數的編制方式與成分股，都更符合剁手的審美一些，不過要說明的是，因爲成份股不同，同風格指數間的日內漲跌幅也不同。

當然，市場有風險，投資需謹慎，本文提到的指數和基金産品、行業及個股，均爲舉例，不作爲投資依據。全文完，求贊、在看，沒有關注的朋友，可以點個關注。