節前，化工行業有個大新聞，就是號稱“頭頂一塊布，全球我最富”的中東小王子，沙特阿美，又雙叒叕計劃斥資100多億人民幣，要拿下國內四大民營煉化巨頭之一恒力石化10%的股權。

實話說，對于手握巨額人民幣的沙特阿美，頻繁出手收購中國石油煉化資産，剁手並不意外。政治層面就不用講了，僅就商業合作，中國也是沙特阿美不二的選擇。

中國是世界第一大化學品産、銷市場，占據全球四成市場份額，沙特阿美是世界最大的石油生産公司，産業鏈上下遊強強合作，還有比這更有想象力的合作嘛。

所以，在前年底，中沙雙方簽署構建全面戰略夥伴關系協議後，沙特阿美就開始在中國買買買，先是在去年3月，宣布收購榮盛石化10%的股權，溢價88%，後又宣布收購東方盛虹，以及非上市的煉化巨頭裕龍石化，各10%的股權，一年多時間，在中國投了2000多億人民幣。

此外，年初至今，各種化學品都在漲價，三代制冷劑、TMA等，所以，剁手本想在假期，跟大家梳理下化工行業的投資邏輯，結果去舟山玩嗨了就鴿了計劃。昨天，化工行業ETF漲2.56%，今天又漲近1%，年內累計漲幅已超16%，比紅利低波ETF還要略高一點。

今天，就跟大家梳理下化工行業的投資知識，內容略有點長，記得先轉發、收藏，再閱讀。

1、第一個問題，先來帶大家了解下化工行業。

二級市場，將化工大行業分成了兩個方向，即石油化工與基礎化工。

石油化工，主要指以石油、天然氣的采掘、服務、煉化、貿易相關的産業，産業鏈上的典型代表就是三桶油與四大民營大煉化，恒力石化、恒逸石化、榮盛石化、東方盛虹。

基礎化工，就是指非石化相關的化工産業，比如煤化工、氟化工、氯堿工業、農化制品等，如果從産業鏈上中下遊視角劃分來看就是：

1）上遊原材料化工：煤化工、磷化工等等。

2）中遊中間品化工：氯甲烷、苯胺、乙烯等，以及化學反應中的副産物。

3）下遊化工制品，可以用“衣食住行”四個字來概括。衣：纖維、滌綸等，食：食品添加劑、醫藥原料、植物肥料；住：塗料、保溫層、防水材料等；行：輪胎、有機新材料等。

由此可見，化工行業，涉及到了工業生産與生活的方方面面。

所以，在A股，能和銀行掰掰手腕的，也就只有化工板塊了，大，也就充滿了機會，比近期熱炒的TMA（偏苯三酸酐），幾只票近期大漲幾倍，剁手的心頭好輪胎，也是板塊性機會、再如三代制冷劑等，都是很不錯的機會，只是，化工板塊，關注的人太少，市場熱度一直比較低。

2、第二個問題，化工行業的投資邏輯。

化工，是個高風險、重投資的行業，前期資本投入巨大，並且呢，化工裝置一旦開車運轉後，很難停車，哪怕是産品價格下跌，也得含淚生産，因爲有些産品線，一旦停車重啓的成本非常高。

但是，化工行業種類多、流程長、工藝複雜，只要取得技術優勢，就很容易壟斷市場，做到全球沒朋友，就如萬華化學，靠MDI一款産品，成長爲全球化工巨頭，再如全球化工龍頭杜邦、拜耳、巴斯夫，上百年了屹立不倒，至今無人能撼動這些巨頭的地位。

因此，在投資上，又可將化工股分爲，典型的傳統周期股，估值偏低，公司盈利跟隨産品價格變化呈周期波動，和周期成長股，估值偏高，公司依靠技術實力擺脫行業周期影響，外延式發展，如萬華化學、賽輪輪胎等。

不過呢，不管是低估值的周期股還是高估值的周期成長股，核心投資邏輯，都在于盈利預期的改善。

比如預期原材料持續降價，或産品持續漲價，此輪化工股行情，多數票就是在交易化工産品漲價，有一些周期成長股，在交易出海邏輯，如輪胎等。

一季報剛披露結束，國盛證券整理了一組數據，2023 年Q1，基礎化工板塊，歸母淨利潤實現同比翻倍增長的公司，僅41家，而2024年有89家，化工進入業績拐點的公司數目迅速在增加。

石油化工板塊，三桶油已聊過多次，它們是走資源股估值重估的邏輯，還沒有走完。被中東小王子盯上的民營大煉化這塊，業績不要太炸裂，恒逸石化（同比+1087%）、榮盛石化（同比+138%）、恒力石化（同比+110%）。

其次，判斷化工企業盈利周期拐點的指標，化工行業在建工程增速，在曆史上，化工板塊利潤率和在建工程增速確認拐點的季度具有較強的反向同步性。

截至202401，在建工程增速已連續回落，化工擴産情緒已顯著退潮，按照曆史經驗，若固定資産增速持續下行(說明産能投放已進入尾聲)，板塊利潤率有望迎來值得期待的新一輪上行，這是市場比較期待的點。

另外，在碳中和的背景下，國內基本鎖死了化工領域的新建産能，像排碳大戶，就不要想拿新指標，只能置換，所以，從邏輯上來講，此輪化工盈利周期，可能會比以往更持久，具體情況，咱再持續跟蹤。

化工行業，跟創新發展較快的行業不同，産品更新極快，需要持續高頻跟蹤，調整業績預期，化工不同，它的産品更新周期極低，産能釋放也非常慢，所以，行情也比較持久，基本只要把産業邏輯梳理清楚，剩下的交給時間即可，這是我長持輪胎的經驗總結。

化工板塊的投資邏輯，就梳理到這裏，用以投資化工行業ETF足矣。

3、第三個問題，如何配置化工行業？

個人建議，通過ETF配置就挺好，少參與個股交易。

首先，化工板塊有個特別的風險，就是多數産品易燃、易爆、易泄露汙染環境，所以，如果發生一起不安全事件，你就被埋了。

其次，化工的子行業實在太多，而且特點迥異，普通投資者沒幾個能把整個産業鏈梳理清楚的，不開玩笑的講，你能區分酸和堿，可能就已經超過90%的投資者了。

最後，基礎化工品，屬于中遊行業，既受上遊原油、煤、天然氣的價格影響，也受下遊需求的影響，周期性特別明顯，上/下遊任何一端的價格發生變動，都會有所傳導。如果是買周期成長，還有預期不能兌現的問題。

目前，跟蹤A股化工板塊整體表現的指數，有兩個。

1）中證石化産業指數（H11057），成分股有42只，半年調整一次成分股，成分股覆蓋了石油化工和基礎化工兩個板塊，如三桶油（中石油、中石化、中海油）、民營大煉化（榮盛、恒力、衛星石化）、萬華化學等。

2）中證細分化工産業指數（000813），成分股有50只，半年調整一次成分股，成分股更聚焦基礎化學，如萬華化學、鹽湖股份、華魯恒升等。

這些天，中證細分化工指數，走的比中證石化指數好，但是，剁手依然更看好中證石化指數，跟蹤的ETF是化工行業ETF（516570）。

因爲，近期正好是TMA、磷化工等基礎化工在走強，而石油化工在調整，但長期看，依然是三桶油和民營大煉化更有潛力。

三桶油，此前聊過很多次，觀點不變，具體看這篇《爲何說，還能買三桶油？》，民營大煉化，看中東小王子的收購動作，就知道國內化工板塊的優勢領域在哪。

一點看法，不一定對。但我要說，近期化工板塊走的比較靓眼，操作，請根據你自己風格來，別賺了不打賞，虧了說我反指，鍋我不背！

市場有風險，投資需謹慎。本文提到的個股、指數和基金産品均爲舉例，不作爲投資依據。

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