這種行情，多看少動，真不是一句正確的廢話，就如有些人，開盤剁了紅利和銅金油，去追恒科、地産、電池，這有啥意義呢。剁出去的賣在最低點，追進去的全天橫盤，別人吃肉你站崗。

反而像黃金、有色、電力等，因爲有些人提前結賬，砸下去一個坑，如果想抄底，買這些收益還更高一點，不過也可以理解，市場就是一個互道SB的地方。

假期國際金價跌了，很多人以爲今天黃金股要G了，但沒有，黃金股ETF今天仍然小漲近1%，邏輯就是此前這篇《黃金股的彈性來源》聊過的，不再贅述，今年，黃金股的確定性，一定遠高于黃金ETF。

有色的代表，洛钼，走的讓我很無語，3PB/18PE簡直是白菜價，還能被砸四個點，就離譜，中午發微博說，是要我拿小賬戶單調梭哈的節奏嘛，沒想到下午給拉起來了。

今天，豆粕ETF（場內：159985，場外：007937）小漲2.5%，剁手跟投的“表韭量化指增”基金投顧組合，在京東金融app搜索可跟投，節前也有調倉配置豆粕ETF聯接，不錯~

在三月份，有聊過《豆粕ETF長牛的邏輯》，新關注的朋友，可以點擊閱讀，今天再補充聊三個相關的知識點，也是很多讀者朋友關心的問題。

1、豆粕ETF爲何突然暴漲，是否具有持續性？

2、豆粕ETF走勢爲何與豆粕主連走勢不同？

3、豆粕長牛的因素之一，展期收益。

......

1、第一個問題，豆粕ETF爲何突然暴漲，是否具有持續性？

一句話回答，4月底的時候，國際大豆期貨價格，又跌到了美豆種植成本線附近，1120-1150美分/蒲式耳，給大豆價格一個強支撐位，五一假期期間，巴西大豆産區，發生洪澇災害，市場開始交易天氣影響，巴西大豆減産，國際大豆價格上漲，擡升國內豆粕價格。

巴西，是全球最大的大豆産區，而南裏奧格蘭德州，又是巴西最大的大豆生産州，當前，正是南裏奧格蘭德州大豆的收獲季。根據網上信息，巴西南裏奧格蘭德州，發生洪澇災害，截止目前，受暴雨影響的城市已上升至154個。所以，市場預計，暴雨可能令該州大豆減産10%~15%。

有朋友可能會關心，這到底是炒作，還是真的有影響，去年，不就是炒美豆受高溫天氣影響減産麽，最後還豐産了，當時國際大豆價格直接跳水。

其實，這個問題並不重要，在期貨市場，資本需要的只是機會，尤其是國際大豆價格都跌到美豆生産成本線附近了，炒作，只需要一個導火索，天氣，就是農副産品炒作最好的催化劑，這兩層邏輯，也正是咱此前文章中聊到的。

“展望後市，豆粕的價格，還可以向上看，邏輯有三點。

1）第一層邏輯，豆粕的生産成本，大豆價格，這裏就是底。隨著夏天到來，又會開始炒作厄爾尼諾天氣對大豆種植、生長的影響，這幾年，每年都會。

2）第二層邏輯，在今年的two-meeting報告中，我們要適當提高小麥最低收購價格，小麥、玉米和大豆，在生産用途中，具有一定的替代效應，小麥漲價玉米也會，那大豆大概率跟漲。即便是大豆不漲，農戶使用玉米養殖成本變高，也會調整飼料配方，增加豆粕使用量。

3）第三層邏輯，美國開啓降息後，有望擡升全球通脹水平，所有商品價格水漲船高，這也是“長牛”的邏輯之一，全球CPI是持續上漲的，可以理解吧。

因此，豆粕在這一輪漲完後，可能會回調，也可能不會。但是，回調也不用怕，幅度不會太深，後面大概率還會漲起來的”。

只要美國通脹下不去，人力化肥種子農藥價格就會高企，美豆種植成本會死撐著國際大豆價格，所以，如果再持續交易天氣影響，豆粕ETF的行情，還是大概率有持續性的。

2、第二個問題，豆粕ETF走勢爲何與豆粕主連走勢不同？

走勢不同是這樣的，豆粕ETF，它的持倉合約，是豆粕主力合約，而豆粕主力合約有三個，分別是1月、5月、9月，但同時只能有一個。

在主力合約交割前30天左右，豆粕期貨主力合約就要切換，從1月切換到5月，5月切換到9月，9月切換到次年1月。

因此，當豆粕期貨主力合約從5月切換到9月，豆粕ETF持倉，也要從5月切換到9月。

豆粕ETF的K線圖，它是根據基金每日漲跌幅畫出來的，所以就是一條平滑的曲線。

而豆粕主連K線圖，就比較跳躍，類似股票除權/除夕，造成這種走勢的核心原因，就是主力合約在切換時，兩個月份的豆粕期貨價格不同。

比如去年9月的豆粕合約是3981，今年1月的豆粕合約3100，豆粕期貨主力合約由9月切換到1月，豆粕主連的點位就直接變成3100了。

這就是豆粕ETF走勢與豆粕期貨主連走勢不同的核心原因，此前有很多朋友私信問，今天做個統一的回複。

3、接下來講下，豆粕長牛的因素之一，展期收益。

簡單講，國內豆粕原料大豆，主要來自于進口，每年我國油脂加工企業需要從美國、巴西等國家大量進口原料大豆，然後壓榨成豆油和豆粕。

國際大豆交易，采取“點價”模式，具體來說，進口商用期貨市場價格來固定現貨市場價格，按照交易所期貨價格固定基差進行定價。

大型油料廠，直接從巴西、美國等地采購大豆，運到自家的油料廠壓榨成豆油和豆粕需要幾個月時間，在這期間，油料廠爲避免大豆與豆粕價格短期大幅波動影響利潤率，所以，它會在期貨市場上做“套保”，也就是風險對沖。

油料廠，手上持有的大豆與豆粕，屬于天然死多頭，害怕價格波動影響利潤率，壓榨廠的利潤率都很薄的，那麽，它就需要在期貨市場上持有遠期空單來對沖價格波動風險，正常情況下，油料廠會用遠期豆粕合約，空單，做對沖。

由于油料廠巨大的空頭套保交易量，導致豆粕遠月合約往往處于大幅貼水現貨的狀態，圖二，基差+80。

而隨著時間的推移，近月合約又往往出現補貼水的走勢，圖三，基差-79，也即修複與現貨的差價，逐漸與現貨接軌。

從近年來豆粕期貨每個合約的走勢看，每個主力合約的貼水修複往往都有幾百點的空間。

豆粕，作爲一種農副産品，它的價格，本來就是長期向上的，因爲有通脹在，豆粕ETF，每年又差不多能享受三次貼水修複行情，所以，就支撐起了長牛行情。

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