5年前建了個模擬倉，想看看在A股一動不動會是什麽結果，結果就是相當慘烈。價投就是這麽件事兒: 投對了，你在4200點，比如長江電力和中國移動；投錯了，你在2400點，此處省略掉一堆名單。別看大盤年內還是紅盤，今年個股平均漲幅卻是-16%。

模擬倉中最顯眼的當屬中公教育，從巅峰時期的43跌到現在不到兩塊錢，跌幅超過95%。上輪牛市中機構瘋狂重倉這玩意兒，兩年漲了7倍，現在看來這些機構到底是水平菜還是揣著基民的錢裝糊塗呢？拖欠工資，終止激勵，甚至還被傳出破産傳聞，雖然隨即被董秘否定，也不影響已經連續三年虧損的中公教育正在走向市值消亡的邊緣。

A股市場真的太魔幻，曾經教培A4文件把行業搞崩時，我也一度覺得中公教育的膝斬是錯殺。從邏輯上來說，我國城鎮化率還有提升空間，大學畢業生增加，就業壓力下考公意願增強；中公品牌度好，網點覆蓋廣，教研投入大，無論是基本盤還是轉型能力理應都是穩定的。2020特殊時期中公教育業績逆勢增漲，還擴張了50%的網點數量，一切看起來歌舞升平，誰能想到這竟是公司賺錢的最後一年？

其實當時就有端倪: 公司大存大貸，投資樓房，資本性支出占營收的比例超過40%，負債率持續暴增至90%以上，把教育做成了重資産高杠杆行業。教培公司跑去炒房，其中的經營風險和不透明的財務成分不言自明，只是在牛市裏壓根兒沒人思考: 這種經營模式真的適合教育行業嗎?

果然，20年後公司情況急轉直下，連虧三年。股東也開始賣公司，前4大股東持股比例從75%降低到20%出頭，從解禁開始就一直賣，賣到4、5塊錢還在減持，套現幾百億。突然明白過來，管理層從一開始就不打算好好做公司，滾雪球式的經營方式就是爲了把市值做大，最後把公司賣給你。目前公司3/4的股份都已經甩給了二級市場的小散們，股東們給的理由是套現借錢給公司纾困，擱你身上你信嗎？

另外，2020這個時間節點很關鍵。爲什麽即使在出行受限制最大的2020年，中公的利潤都是優秀的，結果放開後反而開始年年虧損了呢？中公當初借殼上市時有個對賭協議，要求2018、2019、2020淨利潤分別不低于9.3億、13億和16.5億，然後這三年全部順利達標。上市前兩年分紅29億，超過了當時的利潤總和，這一套放現在已經很熟悉了，但在當時沒人覺得異常。衆所周知，利潤是個財務概念，而非真實數字遊戲，在對賭協議完成後的第二年，中公教育直接從賺23億變成虧23億，很明顯就是因爲家底掏空，做不出利潤來了。

要知道，同行業的競爭對手在放開後的兩年，業績明顯是持續回暖的。

好了，今年一季度，中公教育利潤也回暖了，但這業績是怎麽做出來的呢？公司去年已經把研發人員裁了一半，一季度銷售支出降低了4.74億，可以說利潤是靠精簡組織和支出省出來的。這種優化對于未來業績影響是否正面並不重要，先避免退市風險再說。公司上期向股東借款10億,本期償還1個億，大股東減持確實也借了點錢給公司；可股東轉換身份成爲債主,說明他們也認爲教育行業風險很大,不值得冒險，甯願做債主也不願做股東。公司的實際情況並沒有在好轉。

這家公司聊到這裏基本也差不多了，一個企業經營情況的變動是暫時性的，不能一棒子打死，但一旦管理人員開始無底線減持，這就是原則性問題了。沒救，也不值得救。我在雪球上看見這玩意兒6、5、4塊都有人抄底，還煞有介事的分析基本面和k線、趨勢，套了一批又一批人，我實在感到費解。在我看來，這種公司就連思考基本面反轉的價值也沒有，反轉了又怎麽樣，股權都給你，你自己去經營吧。公司都要賣給你了，怎麽還有人心存僥幸呢？指不定哪天就真的破産了，你大概率會是最後一個知道的。遠離圈錢的公司，買好股得好報。今天就聊到這裏，祝大家投資順利！