持股7年不賺錢，你忍受的了嗎？周末傳出某知名價投大V清倉洋河的消息，這位大佬從2017年買入洋河持有至今顆粒無收，260塊時沒有賣出，跌到100塊錢說要割肉，理由是管理層不誠信。管理層22年曾誇下海口說23年要增長15%，結果業績不達標後卻說"基本完成指標"。但這一套在國企中其實很常見，以這個爲清倉理由很牽強。一時間牆倒衆人推，周日晚上洋河就已經在輿論當中意念跌停，持股者等著排隊割肉。周一確實也是一個大低開，完成了不少籌碼交換。

白酒這個品種已經連續兩年跑輸大盤，過去十年數倍收益的財富奇迹已然無存。洋河這幾年股價更是拉胯，但它虧待了投資者嗎？其實也沒有。2015年至2024年的白酒牛熊輪回中，洋河的股價從78.95漲到94，算上分紅後年化7.25%；淨利潤從53.65億到100億，年化增長7.16%。可見洋河的投資收益率跟它的利潤增長率基本差不多，當前個位數的增速只給十幾倍的估值，市場定價還是有道理的。

洋河的主要問題還是在于競爭定位的尴尬。洋河無論是從曆史底蘊還是産品品質上來說都處于比上不足比下有余的程度，所以公司在走全國化路線時主打次高端。營收確實做了起來，渠道鋪的也廣，再偏僻的地方可以沒有茅五泸汾但一定有洋河。可這是否也意味著洋河的330億營收已經做到極限了呢？白酒的邏輯雖不只是消費，但我們的人口和年齡結構趨勢確實也消耗不掉那麽多白酒。未來的增長點在高端市場，從這個角度來看，洋河的夢之藍真的能打嗎？

說點積極的，洋河現在這場面，泸州老窖當年也見過。2013-14年，泸州老窖業績接連下跌2成和7成，直到2019年淨利潤才創新高，同期的古井貢和洋河分別于2016和17年利潤酒創了新高。那兩年的泸州老窖，業績最慘，估值最低，分紅最高，是不是很像現在的洋河？如今洋河業績停滯，負面新聞不斷，估值越來特低，有沒有可能複制泸州老窖浴火重生的成績？

分享幾個危機買入的理由看看。一是從行業來看，酒類消費環境還在，業績跟GDP挂鈎，國運在酒運在，國運不在沒必要炒股；二是從供需角度來看，中高端酒企就那麽幾家，洋河再倒黴也是個頭部，行業集中邏輯的受益者。三是估值確實低，不是所有資金都敢買二三十倍的茅台和老窖。但，這個邏輯放在任何頭部酒企，放在9年前的那輪白酒崩盤當中，全部適用，可今時是否不同往日？

理性而言，瘦死的駱駝比馬大。洋河目前分紅比例已經上升到70%，股息率接近5個點；ROE雖然在酒企中墊底，但也在20%以上；利潤排在酒企第五，食品行業第八。從板塊這幾年整體的走勢來看 ，市場並未認爲白酒的邏輯證僞，依然是很好的生意模式 。這種行業當中低估值的巨頭公司不過就是增速下滑了一點，清倉的呼聲、聲討聲陣仗之大，仿佛企業就要破産清算，管理層賣公司跑路了似的。這大概就是互聯網和自媒體時代對于炒股這件事兒的改變吧。在這個股息率下有的是不怕死的資金去承接，周一不就跌出了一根巨量陽線嘛。洋河從260跌到現在也足夠反應利空了，沒必要人雲亦雲的太過悲觀。

曾經不可一世的白酒幾年不漲，足夠抹去很多跟風黨的興致，這兩年各種利空和邏輯漏洞真是聽風就是雨，茅台正常的價格波動也能炒起熱度，無非就是耐心的喪失。其實白酒這幾年股價萎靡不振的本質原因很簡單，不就是前幾年股價漲多了嘛，你看茅台這些年股價漲了多少倍，業績跟上了多少？震蕩消化估值不是很常見的事兒嘛。其實現在白酒企業要低估有低估，要股息有股息，要基本面有基本面，只可惜呀，這三者不在同一個公司身上。最好的那個最貴，股息最高的那個，未必有多低估。

從目前各家酒企一季度的業績情況來看，正如我們三年前的判斷一樣: 酒企內部分化加劇，高端、中端、低端，未來大家面臨的處境截然不同。哪個附加價值高，金融屬性強，會比消費群體的廣泛與否來得更加重要。所以這個價格買洋河或許未來能賺錢，但成長性可能還不如五糧液。

總之，洋河未必有抄底的必要，但也跌不了多少；白酒板塊會繼續震蕩，高端陣營歌舞升平，脖子以下人人自危； 策略沒有變化，有茅選茅 ，買不了茅台的按市場定位排序。一切照舊，等待整個經濟 、市場的春天到來。如果不會到來，沒事兒，遮羞布還有茅台。2013、14年那波白酒業績大暴雷當中茅台是唯一正增長和唯二業績波動較小的名酒，而另一個呢？巧了，正是洋河。今天就聊到這裏，祝大家投資順利！