半導體，從産業的角度看，主任分析的沒有半點毛病，非常到位，圖一。但是，從二級視角看，我認爲略有點點不足，剁手拿自己的愛股，賽輪輪胎舉例說一下。

大家可以看，圖二，很明顯，賽輪輪胎在22年Q2就確立了業績拐點，對吧，然而股價在22年Q4才確立拐點。

正常情況下，股價是走在産業前面的，大概領先兩個季度，但是，爲何在這輪周期中，股價滯後市場兩個季度，是研究員、基金經理不夠努力嗎？一定不是！那是爲何，個人認爲，原因有兩點，仔細跟大家聊下。一是在行業見底前市場預期打的太足這只票，剁手是在21年Q2盯上的，當時聽信了兩句話就建倉了，拿了一段時間，發現形勢不對，就砍倉了，但因爲公司確實有alpha，就留了底倉保持觀察，所以才有今天的感悟。第一句話，和能改變世界的公司在一起，賽輪絕對屬于，它的液體黃金輪胎，打破了輪胎的不可能三角難題，給輪胎帶來了一場革命。第二句話，國內輪胎只有賽輪和其他，原因，老板非常有戰略眼光，他提前規劃在海外建廠，且建廠策略非常牛逼，做到了同業稅率最低，大概領先10個點吧，圖三，哪像玲珑，在塞爾維亞建廠，起個大早趕個晚集。

另外，當時的市場預期是，當下就是輪胎行業最困難的時刻，觸底反轉就在22年Q1。why，當時海運費、橡膠、簾線等價格高企，不斷擠壓行業利潤率，輪胎企業就不斷給客戶發調價函，導致下遊需求“疲軟”，實際是經銷商在清庫存。那麽，一旦經銷商完全接受了漲價，就會再次補庫存，屆時，隨著海運費、橡膠等生産成本邊際下滑，輪胎企業的基本面就有個雙擊的階段，這就是當時的預期。因此，當時有很多機構和散戶，頂著行業基本面下滑趨勢，配置了賽輪，當然，剁手也是其中之一。然而，到了22年Q1，市場因流動性不足，dang崩了，不湊巧的是，市場此前預期的補庫存和成本下行時間點，均有延後，所以，賽輪也崩了，兩個季度，股價跌了50%。OK，這是第一點，預期落空後的反噬，再說第二個原因。二是先手盤太多，抛壓太重，沒人敢拉事實上，賽輪股價在22年Q1崩盤的同時，業績也在這個季度見底。因此，像大成韓創等幾位基金經理，在股價下跌時並沒有減倉，反而是逆市加倉，基本把倉位打到了最滿，10%的上限。所以，問題也就來了。22年至今，A股是個存量博弈的市場，一方面，市場資金在持續流出，另一方面，資金持續流向紅利板塊避險，所以，留給其他板塊的資金就不多。那麽，在這種情況下，任何板塊都不存在拔出估值泡沫的條件，能把行業/個股估值，從低估修複到合理已是阿彌陀佛了。你說賽輪估值低、有業績，但是，大成韓創等幾位基金經理都是頂配，只要股價上漲，他就得被動賣出砸盤，上漲的阻力是顯而易見，這是其一。其二，咱（公/私募基金）都是幹相對排名的，我作爲增量資金沖進去，把你淨值拉起來，排名到前面去了，那我的考核壓力就更大了，所以，我甯可錯過，也不可能成就競爭對手。其三，我沖進去的同時，你作爲先手盤，你跑了我怎麽辦，誰來給我擡轎子，我總不能拿著收股息吧，這是競爭性制造業唉。因此，我們就可以看到，賽輪的業績在22年Q2就見底了，而股價在22年Q4（10月）才見底，又持續震蕩了兩個季度，才開始上攻。所以說，只看行業基本面見底是不夠的，只有當機構籌碼也見底，主升行情才能來。聊到這，我們再看半導體行業的籌碼結構，圖四，剔除芯片主題基金後，公募基金對半導體板塊的配置比例，在去年四季度達到了曆史最高位。

盡管在一季度，機構持倉有大幅回落，但超配比例，仍然處在曆史高位，大概在2021年1季度的位置，你說這還怎麽玩。如果你是X機構的基金經理，管理的産品不持有半導體，你現在敢去買嗎？半導體如此，光伏、锂電、醫療等等亦如此，圖五，這也就是我之前說的，“不著急，等市場真的反轉了再去買，一點也不遲，何必提前排隊呢”。所以，如果在3月份，再多看一份機構重倉股分析的研報，且把年初就答應老鐵的分享做了，聊聊長持賽輪的經驗總結，那我，也就不會吃存儲的套了。

好吧，既然上了絆倒體的賊船，那就做個快樂的海盜，還套幾個點，等解套咯~

全文完，一點經驗總結，感謝閱讀，求贊、在看，沒有關注的朋友，可以點個關注。