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這是新能源正前方的第863篇原創文章

說到雙良節能，行業裏的評價，客氣一點的會說是“新貴”，不客氣的話，幾乎就是兩個字“賭徒”，甚至有的還要加一句“投機慣犯”。

此前在所長會客廳裏回複大家的提問時，專門研究了一下雙良節能，這是一個挺有意思的公司，跟很多光伏設備廠商的成長路徑一樣，它也是通過向上下遊拓展的方式解決成長問題，只不過它采取的是“蛙跳式”的産業鏈拓展方式。公司原來是做多晶硅還原爐的，也做到了行業龍頭級別。然後在2021年和2022年開始殺入硅片和組件業務，急速成長爲行業新貴，目前已經是硅片行業第二梯隊級別的企業了。

但它被稱爲投機慣犯，其實也不爲過，從公司的發展曆史來看，它的業務確實很跳躍。公司最開始是做溴冷機起家的，後面又進入了熱交換器和空冷器業務，再後面又進入了環保業務和互聯網金融醫療。然後又進入了光伏設備領域，這兩年再度向光伏産業鏈深度拓展。

給人的感覺就是哪一個領域火熱，它就想辦法往裏面插一腳，但從公司過往的業績看，除了這兩年光伏行業帶來的營收和淨利潤的快速增長之外，它過往的各種業務擴展全都以慘敗告終，至少沒能在業績上得到實實在在的體現。

按結果論的話，說的好聽一點叫縱橫捭阖，積極進行多元化探索，說的不好聽就是瞎搞，看到哪個行業熱門蹭哪個行業。

好在這次在光伏行業的深度探索和布局，看起來至少是很認真的，而且也很有機會做成。

爲什麽行業的人提到雙良節能首先反應過來的就是“賭徒”兩個字，因爲它確實在光伏産業上的投資非常激進。

2021年決定要往下遊硅片環節拓展後，3月宣布擬在包頭市稀土高新區分兩期建設共40GW單晶硅項目。一期項目總投資70億元，建成年産20GW拉晶、20GW切片項目。

2022年1月，雙良節能擬與包頭市稀土高新區簽署《雙良節能系統股份有限公司包頭40GW單晶硅二期項目（20GW）合作協議》，啓動二期項目（20GW）的投資建設規劃，總投資62億元，二期項目建設期兩年。

同年，11月25日，雙良節能再度抛出50GW單晶硅拉晶擴産計劃，公司擬與包頭稀土高新技術産業開發區管理委員會簽署合作協議，項目總投資105億元，建設期兩年。

進展也確實神速，在2023半年報中，雙良就表示公司單晶一廠560台單晶爐和單晶二廠800台單晶爐均已全部投産運行、滿負荷生産，年産能超20GW。預計年內大尺寸硅棒/硅片實際産能將實現50GW！

要知道根據隆基和中環的公告，他們預計到2023年底的産能還不到200GW，才兩年時間，雙良的産能就有望超過兩大巨頭的1/4，按照雙良這種瘋狂的産能擴張速度，2024年它就有望超過上機數控（現改名弘元綠能），並對兩大巨頭形成緊追猛趕的態勢，未來形成三足鼎立之勢也是完全有可能的。

急速的硅片産能擴張，必須有相應的硅料供應，雙良也利用自己與硅料廠商合作緊密的優勢，一口氣就與通威、新特、大全等簽訂了一系列巨額采購合同。比如在2022年7月份就公布與通威簽訂了金額達到560億之巨的采購合同，約定2022年至2026年買方向賣方采購多晶硅料約22.25萬噸，震驚了全市場。

事實上，雙良決定進入硅片環節後，也就用一年時間，就跟上遊簽訂了累計金額超過2450億元的采購長單，把整個行業嚇得一愣一愣的。

巨額采購金額的背後，除了不要命的勇氣之外，也是下遊銷售訂單給雙良的底氣，同一時期，雙良跟多家下遊廠商簽訂了總額約900億的硅片銷售合同。

當然了，這都只是合同而已，並不代表一定會執行，但雙良作爲一個企業體量較小的行業新貴，如此龐大的銷售合同能否按時交付，龐大的采購額能否順利消化，並最終在業績上得以兌現，成爲了市場普遍的擔憂，並實實在在體現在走勢上。

而且最關鍵的是，在訂單兌現之前，産能的擴張需要實實在在的真金白銀，自身現金流不足的雙良只能向資本市場開口了。2021年進入硅片行業後，2022年、2023年公司就分別通過定向增發和可轉債的方式募集了總額超過60億元。

在2023年最後一個交易日，也就是12月29日晚發布了定向增發融資25.6億元的公告，如果此次定增順利實施的話，雙良進入硅片行業3年時間就募了86億，這效率也是沒誰了。

以後行業會多火爆，企業能多賺錢，暫且按下不表，就這種募資的瘋狂程度，難怪市場對于光伏行業的異議很大，這確實是一個資金需求饑渴型行業，絕大多數企業目前而言更像吸血鬼。

考慮到行業進入平價上網時代也才一兩年，再加上雙良又是硅片行業新兵，由于産能擴張需要進行融資也算正常，但核心是這種融資是不是真的有必要？

根據公告，此次募資主要用于3方面：38GW大尺寸單晶硅拉晶項目和年産700套綠電智能制氫裝備建設項目，以及補充流動資金項目。

其中，38GW大尺寸單晶硅拉晶項目總投資爲80.19億元，計劃使用16.1億元募投資金；年産700套綠電智能制氫裝備建設項目的計劃總投資規模約5.84億元，擬使用募集資金2.50億元；剩下7億用于補充流動資金。

客觀講，已經非常節省了，再結合公司這兩年的産能釋放速度，可以說公司的投入産出比是足夠優秀的，並沒有亂花錢，融資也無可厚非，在這方面不應橫加指責。

持續的融資是目前行業的通病，但雙良還是做到了高效率的投入産出，對于雙良而言，目前最應該關注的不是它的融資問題，反而是行業中短期過剩的困擾，以及光伏垂直一體化趨勢之下硅片的銷量問題。

目前光伏行業産能階段性過剩已經是毋庸置疑的事實，已經體現在行業今年的業績表現中了。雙良才進入硅片行業3年時間，依然享受著業務快速爆發帶來的業績大爆發，尚且表現不明顯，但公司急速崛起的代價是低價換量，毛利率在主要的硅片廠商中是最低的，2022年公司的毛利率也就7.23%，相比行業龍頭差距巨大，甚至比設備相對落後的美科都要少。

在行業遭遇産能階段性過剩、競爭恐將持續加劇的情況下，會不會還沒過上幾天好日子，公司就要陷入巨虧的狀態？這是值得擔憂的。

尤其現在行業面臨競爭加劇的問題，紛紛刮起垂直一體化的邪風，下遊廠商也紛紛向上遊硅片硅料等環節拓展，未來公司的銷售會不會出現問題，又是一個值得擔憂的點。

好在如果從更長遠的角度考慮，這些並不能構成太大的問題。就全球範圍而言，光伏發電的占比也就5%左右，在雙碳成爲全球共識的前提下，行業還有廣闊的發展空間，當下的産能過剩只是階段性過剩，而且也是結構性過剩——優質産能依然是緊俏的，過剩的都是落後産能。

雙良作爲硅片行業新貴，反而沒有落後産能的困擾，投入的都是大尺寸硅片産能，這也是公司才進入行業一年多就可以與下遊那麽多客戶簽訂巨額銷售合同的原因。

至于行業垂直一體化的問題，從光伏行業發展曆史來看，轉化率和成本才是最根本的推動力，這兩年的垂直一體化更像一股技術升級遇到瓶頸形成的歪風，隨著N型時代逐步到來，後續這股歪風有望得到糾正。

相比這些問題，公司能否在光伏行業認真踏實全心全意走下去，反而更值得擔心，畢竟此前它的多次跨界最終都是慘敗。

好在這一次無論是投資金額，還是執行效率，抑或是當下的産出和未來的前景，都是相當不錯的，公司應該會專注于光伏行業，或者說綠能行業。

如果公司不能證明自己具備這種戰略定力，雙良就可以歸爲蹭概念的小醜，應該扔進垃圾桶那種，且走且看吧。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反複權衡，怎麽對待大錢反而如此草率？