近期股市在政策面和消息面不斷利好的刺激下，終于走出前期持續低迷的狀態。特別是管理層不斷釋放利好“組合拳”政策，兩會報告明確要求“增強資本市場內在穩定性”，各地不斷推動新質生産力發展，投資者信心有所增加，資本市場有望持續回暖向好。
本來資本市場有漲就有跌，但是，一些不正常的現象往往會扭曲資本市場，甚至讓資本市場失去既有功能，讓資本市場服務經濟發展的功能受限。從本質上來說，股市本是融資和投資的平台，作爲一個蓄水池，協調虛擬經濟與實體經濟之間循環，使之自動進行流量控制和調節，這種蓄水池的存在，爲實體産業擴張提供了便利，然而也産生了各種金融衍生品所具有的杠杆效應，放大了價格偏離，使得價格往往遠離基本價值的均衡點，反映出價格的過高或過低，失去了股市作爲投融資的功能，失去了協調虛擬經濟和實體經濟之間的相互支撐作用。因此，要保持資本市場的正常運行，讓虛擬經濟和實體經濟形成良性互動，就需要不斷增強資本市場內在穩定性，保護投資者利益。
當前，我國要“增強資本市場內在穩定性”，股市還需要完善以下政策，以形成政策“組合拳”。
一是發行新股節奏要嚴控。從當前來看，二月份僅僅發行兩家新股，股民確實感受到了管理層對資本市場的呵護。新股發行原本是市場擴容的正常現象，但是新股發行需要一定節奏，過去一段時間，新股發行過多，募集資金過大，發行價格過高，控股股東減持套現嚴重，導致資本市場資金壓力太大，投資者信心受到傷害。
從機制上來看，新股發行通常會引起投資者關注，而原有持股者可能會減持原有股票，導致原有股票價格的波動。同時，大量炒新股行爲也會吸引大量資金，進一步增加市場資金流動性不足的壓力。一些股權投資機構一旦解禁立即套現走人，他們套現行爲容易給公司股票造成負面影響，對股市流動性造成壓力，損害二級投資者利益。原本投資套現是正常投資行爲，也是投資回報應有結果，但是，以這種集中方式套現，特別容易給二級市場造成壓力，影響二級市場投資者預期。
1929年10月美國股市出現了股災，這場股災最後演變成美國經濟大蕭條。究其原因，其中一條就是市場存在大量過度投機、大幅發行新股和加杠杆現象。從空間經濟理論來看，資本的集聚力量和擴散力量這兩個基本相反的力量需要一定的節奏和平衡，一旦突破了這種平衡，資本市場就會出現大漲大跌，進而傷害大量的投資者利益。因此，要避免炒新股現象，其中最重要的一條就是避免股市過快擴容，實現投融資平衡。
二是嚴格執行嚴禁向利用融券實施日內回轉交易（變相T+0交易）的投資者提供融券的要求。這種相當于變相的T+0交易，讓一些做空力量實現了當日買賣某只股票，當日收益兌現，是導致股價巨大波動原因。一些做空力量，通過自動生成交易指令、短期內大量賣出股票，導致大量股票股價屢創新低。同時，正是因爲大量這種做空力量，導致資本市場“失血”過多，前期股指多次突破底線，市場萎靡不振。目前，這種現狀有了很大好轉。
三是提高做空股指期貨保證金比例，按照比例提升幅度，起到限制一些做空力量惡意做空目的。去年10月，證監會出台規定，普通融券的保證金比例由50%提高至80%，對于私募機構的融券保證金進行差異化提升，即由50%提高至100%。這一規定顯著限制了做空資金規模，對于穩定市場進行逆周期調節發揮了積極作用。
四是繼續加大嚴懲大股東造假行爲和內幕交易行爲，對其利益相關方依照法律法規嚴加懲罰，不斷消除監管盲區，爲資本市場良好生態建設保駕護航。上市公司高質量發展才是其股票價值的根本，如果上市公司欺詐發行或者財務數據造假，會誤導投資者，或者通過操縱市場引發股票暴漲暴跌，損害投資者利益，整個資本市場就會被扭曲。
事實上，證監會近期加大了對上市公司欺詐發行、財務造假、大股東違規占用上市公司資金打擊力度，有效地維護了衆多散戶的利益，對于資本市場的穩定起到重要作用。上市公司需要需切實提升公司治理規範水平，實現高質量發展，進而促進資本市場平穩健康發展。
五是完善退市制度，加快、從嚴退市，加大投資者保護力度。吐故才能納新，曾經一段時間，“退市難”成爲困擾A股市場的頑疾。因爲上市公司本身就是一種稀缺資源，留在資本市場上有諸如品牌、資金獲取等各種優勢，絕大多數的上市公司上市後都不願意退市。由于上市公司地域分布也不平衡，一些地方上市公司較少，對當地經濟發展有很大的推動作用，地方也力求保住上市公司。但是隨著“注冊制”的全面推行，爲了避免股市“只進不出”帶來的種種問題，加大了推動低質量的上市公司退市力度，退市公司數量有所增加。
實際上，資本市場有新股發行就有公司退市，這是一個正常的市場循環，要客觀地看待企業退市行爲。證監會主席吳清在十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上表示，證監會將暢通資本市場出口，主要有兩個做法：
一是完善強制退市標准，做到應退盡退，二是拓寬多元化退市通道，鼓勵一些公司主動退市。鄭登津等學者通過對2020年12月31日退市新規發布後短期檢驗發現，退市新規讓市場資金從較差的企業（經營風險較大、監管風險較大、信息環境較差、投資者保護較差）的企業更多流向了更優質的企業，說明退市新規的確起到了引導資源配置的作用。
在完善退市制度的同時，還要加大退市後投資者保護力度。投資者是資本市場主要參與者，也是股市的“活水”之源，強化在退市常態化背景下，要加強對投資者進行退市風險教育和宣傳工作，維護投資者正當權益，讓投資者提高風險意識，選擇真正優質股票，避免過度投機。
六是鼓勵加大上市公司分紅力度，建議分紅收益率要超過銀行存款利率，吸引中長期資金入市。上市公司上市和再融資主要是從二級市場上低成本拿錢發展公司，公司發展了也需要回饋二級市場投資者，形成一個良性循環的機制。現金分紅是將公司現金返回給投資者，本身也構成投資者收益的重要部分，國外一些成熟的大公司，往往更多運用現金支付政策來回報投資者。
一般認爲，分紅能提高公司估值、增加投資者財富，是一件雙贏的事情。分紅作爲一項重要的財務決策，也是投資者決策參考的重要依據，它能幫助投資者識別公司發展質量和經營狀況。投資者還可以通過分紅情況，分析上市公司分紅動機，進而發現上市公司的發展潛力和成長價值。
目前一些上市公司加大了分紅力度，春節之前有一些上市公司就開始披露分紅提議，爲二級市場增加吸引力。證監會去年12月發布《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》以及《關于修改〈上市公司章程指引〉的決定》，旨在鼓勵上市公司完善現金分紅機制，督促不分紅的公司分紅，穩定投資者心理預期。
兩會期間，證監會主席吳清在記者會上表示，要對多年不分紅或分紅比例偏低的公司，將區分不同情況采取一定措施，包括限制股東減持、ST風險警示等，同時鼓勵有條件的公司一年多次分紅。這些新規讓分紅成爲一項大趨勢，有利于以真金白銀方式回報投資者，增強二級市場信心，有利于增強資本市場內在穩定性。
當然，要增強資本市場內在穩定性，不僅僅需要資本市場相關制度不斷完善，還需要多方形成合力。資本市場本身就是公司基本面、政策面的反映，只有上市公司高質量發展，多鼓勵中長期資本投資，加強投融資平衡，維持宏觀政策和行業政策連續性，穩定市場預期，才能不斷穩定資本市場，進而爲經濟高質量發展提供助力和支撐。隨著經濟恢複持續向好，資本市場相關制度不斷完善，股市目前尚處于估值相對底部區間，我國資本市場穩定向好局面未來可期。（本文經作者授權發布，作者：單許昌，經濟學博士，北京市社會科學院助理研究員）
