家居上市公司的老板裏，倪張根極具個人色彩，他活躍而張揚，時常“潛伏”在互聯網財經平台上，遇到“意見不合”的批評聲音便“激情開麥”下場辯護。

近日，有人分享了買賣夢百合的心路曆程。他說四年前賣出時，夢百合的股價是28元，是自己2015年至今的巨大虧損股之一，要牢記教訓。

沒多久，倪張根回複，疫情開始于2020年，正好四年，最新反傾銷落地是2024年2月，距今三個月，“你們可以選擇用腳投票，走好不送”。

很明顯，雙方爭執點在于夢百合的股價表現。

近年來，夢百合股價不斷下行，其于6月11日盤中創下新低7.49元，最終以7.66元的價格收盤。以該收盤價計算，今年年初至今，夢百合的累計區間跌幅超27%，若以2021年的高點37.21元計算，則其股價已經跌去近八成。

老板在線怼股民

倪張根其實很挂心夢百合的股價波動，互聯網財經平台的唇槍舌戰外，他選擇了更具說服力的措施，即真金白銀地增持，努力向外界傳遞信心。

今年2月，夢百合對外發布公告，稱控股股東倪張根決定在2024年2月8日至2025年2月7日期間逐步實施增持計劃，累計增持金額不低于0.8億元，不超過1.6億元，不設價格區間。

6月6日，倪張根通過集中競價的方式增持夢百合股票39.69萬股，對應金額約304萬元。這是他近期第8次出手，2月至今，其合共增持夢百合股票496.14萬股，耗資超4085萬元。

然而，這些措施成效有限。6月11日，夢百合盤中創下新低7.49元，相當于2016年上市發行價的一半；若以2021年的高點37.21元計算，則其股價已經跌去近八成，市值蒸發逾95億元。

這引起投資者們的不滿與討伐，甚至有人曬出自己被倪張根拉黑的截圖，“我問他股價從37（元）跌到7.66（元）有沒有考慮過補救措施，天天在抖音聊人生真的合適嗎？然後就把我拉黑了，你說他就這格局怎麽管理公司”“拉黑貌似出名了，只能聽到他想聽的”。

倪張根與投資者的爭論其實已經持續了很久。

2022年時，有投資者質疑夢百合與恒康數控通過關聯交易進行利益輸送，繼而導致前者利益受損，股價暴跌。這一猜測令倪張根“破防”，他解釋說恒康數控在夢百合最困難的時候（疫情導致簽證辦不出來），把人“借”給夢百合用，作爲普通員工去海外工廠支援。

不過這則回應中夾雜了不少激烈的詞彙，直接將投資者的不滿情緒推向高潮，溝通變成互怼，引發行業關注，如“你太自以爲是了認爲監管不審關聯交易嗎”“大宗交易減持5個億，你腦子也有病吧”......

盈利能力“吊車尾”

萎靡不振的不只是股價。

2021年，受全球産業鏈、供應鏈運行受阻，大宗商品原材料價格大幅上漲等因素影響，夢百合業績“爆雷”，當期歸母淨利潤虧損2.76億元，較上年減少172.78%，創下上市以來的首虧。

此後兩年，公司經營情況有所好轉，但改善程度不高。2023年，夢百合歸母淨利潤同比增長157.74%至1.07億元，淨利率從上年的0.65%提升至1.52%，相當于賣出一張千元床墊，夢百合可能才淨賺15.2元。

這樣的盈利能力在行業中是“墊底”的存在。

對比喜臨門來看，其2023年的毛利率比夢百合低了近4個百分點，爲34.37%，淨利率卻實現反超，爲5.16%；頭部梯隊中，索菲亞的毛利率水平同樣不及夢百合，但淨利率已經達到11.34%，高出後者近10個百分點。

高昂的費用支出“吞噬”了夢百合的利潤。以銷售費用爲例，上市後，夢百合該部分支出不斷攀升。2016年上市那年，公司的銷售費用不足2億元，到2021年已經突破10億，達到13.14億元。

2023年，夢百合銷售費用創新高，較上年增長21.02%至17.4億元。公司將這一變動解釋爲，銷售渠道費用增加及電商運營相關費用增長所致。細分來看，其當期銷售渠道費用達到8.72億元，較上年同期增長了近3億元，廣告宣傳費用也突破了2億元關口。

這些投入並未在銷售端掀起水花。

2023年，夢百合實現營收79.76億元，同比下滑0.52%。具體到産品端，床墊貢獻了約40億元的收入，同比增幅爲3.86%；增幅最高的是枕頭，爲14.96%，對應營收6.07億元，但該産品收入占比不高，對業績基本面的影響有限；來自沙發、臥具的收入則實現不同程度的下滑，同比增速分別爲-9.91%、-17.7%。

財務費用的增幅更高。去年，夢百合的財務費用達到3億元，較上年增長72.77%。公司對此的解釋是，因海外借款利率提高導致的利息支出增加及信用卡手續費增加所致，其當期的利息支出爲2.14億元。

對于國內外市場的借款規模及利息水平，《國際金融報》記者向夢百合發函求證，但截至發稿未獲回應。

資金緊張

這些借款之外，夢百合還頻繁通過定增融資。

今年4月，夢百合公告稱，計劃通過向特定對象發行股票的方式募資，規模不超3億元，相關資金用于公司主營業務相關項目建設及補充流動資金。

此時距離其上次實施定增募資不足一年時間。

2023年11月，夢百合通過增發股票募得資金近8億元，發行價爲9.38元/股，相關資金用于智能化、信息化升級改造項目、美國亞利桑那州生産基地擴建項目及家居産品配套生産基地項目等。

今年5月10日，這批限售股開始上市流通，若以6月11日收盤價7.66元計算，則彼時參與定增的13位投資人已經浮虧約18%。這樣的市場表現也令外界疑惑，此次定增要如何吸引投資人參與？

再往前看，2020年時，夢百合也實行過一次定增，彼時的發行價爲27.08元，募集資金約6.93億元，算上此次擬定增的3億元，這四年時間裏，公司的定增融資規模已經達到17.93億元。

某種程度，頻繁融資也反映出夢百合不寬裕的現金流。

2023年，夢百合擁有短期借款16.21億元，一年內到期的非流動負債爲8.29億元，同期賬面貨幣資金爲10.95億元，現金短債比僅爲0.45，顯然難以覆蓋到期債務，這中間的資金缺口，夢百合又該如何解決？