上周五是時隔3個月之後，國家隊再次入場買ETF。

從核心寬基ETF的成交額看，今天又買了。只要市場不反彈上去，估計國家隊還會繼續買入，和之前一樣。

我發現還有很多人不知道"國家隊通過買ETF來托市"這個事情的大致過程是怎樣的。

上周聊了這個話題之後，我被問到比較多的問題是：國家隊是直接申購ETF嗎？爲什麽不直接買股票？

有這方面的疑問，主要是因爲對ETF這個品種的遊戲規則不清楚。

要搞明白國家隊買ETF托市的過程，就得先從ETF的概念說起。

ETF，即交易型開放式指數基金（Exchange Traded Fund），是一種特殊的指數基金。

它的特殊之處在于，投資者既可以在證券交易所（即二級市場）像買賣股票一樣按最新的市場價格買賣ETF，也可以向基金公司（即一級市場）申購或贖回ETF份額，且ETF的申贖是實物申贖，而非像普通基金那樣的現金申贖。

實物申贖，是指申購ETF時必須以一籃子股票向基金公司換取ETF份額，贖回時也是用ETF份額向基金公司換回一籃子股票。

並且，申購和贖回都可以在盤中實時完成。

普通基金的申贖以貨幣爲媒介，而ETF的申贖是以物易物的交易方式。

實物申贖機制是ETF的一大特色，使基金公司省去了用現金購買股票和爲應對贖回賣出股票的環節，這大幅減小了ETF跟蹤目標指數收益表現的誤差，也降低了基金資産在買賣過程中的交易成本損耗。

國家隊通過買入ETF的的方式來托市，過程是這樣的：

國家隊在二級市場買入ETF，當買入量較大時，ETF份額供不應求，使ETF的市場價格大于它的實時淨值IOPV時，産生溢價套利機會。

這時候，套利者會入場買入一籃子股票，並向基金公司申購ETF，然後在二級市場賣出ETF，從而賺取一定的套利收益。

整個過程基本由計算機在瞬間完成，同時，溢價套利會導致ETF份額增加。

以跟蹤滬深300指數的規模最大的300ETF(510300.SH)爲例，上周五盤後數據顯示，當日基金份額增加8.79億份，按當日淨值近似估算，流入資金30.9億元。

通過彙總所有跟蹤滬深300指數的ETF的資金淨流入數據，可以估算出，上周五，也就是6月21日，滬深300指數的所有ETF，資金流入了69.3億元，相較于之前的日常均值，明顯異常，而這種異常，基本可以確定是國家隊所爲。

當然，並不能確定這69.3億元就都是國家隊買的，國家隊實際買入金額，可能比69.3億更少，也可能更多，我們也不需要追求100%的准確，大致的、模糊的正確就行了。

除了盤後ETF的份額變化，還可以通過盤中ETF成交量的異常增量，來觀測國家隊的動向。

還是以滬深300ETF(510300.SH)爲例，上周五的前20個交易日日均成交額爲24.4億元，而當天放量到69.1億元，這種異常增量，也基本可以斷定是國家隊所爲。

國家隊以買ETF的方式來托市，目前看是最合理的方式，比直接入場買股票更好。

既避免了股票老鼠倉、利益輸送的嫌疑，也不易對個股盤中流動性形成沖擊，同時還可以更大程度地活躍市場，既創造了股票交易量，又增加了ETF成交量。