一、紅利的好處

如果說A股市場裏哪類指數最有可能穿越牛熊，那毫無疑問是紅利類指數。

紅利指數，即采用股息率因子來選股的SmartBeta指數。

在SmartBeta指數用來選股的因子裏，紅利屬于防禦型因子，紅利因子的基本用法就是挑選高股息率的股票，自然而然，紅利指數的最主要特征就是股息率高。

以A股市場最具代表性的紅利指數：中證紅利(000922.CSI)爲例，近10年內的股息率基本在3%以上，均值在4.5%左右，最新的股息率則高達5.73%。

同期，中證紅利的曆史回報也很好，近10年的年化漲幅是9.75%，顯著高于同期的滬深300(5.24%)、中證500(3.23%)和創業板指(3.05%)。

下圖是紅利指數和它們的走勢對比，圖中紅線代表中證紅利：

中證紅利不但漲幅高于其他指數，走勢也更穩。

另外需要注意的是，指數是不含分紅收益的，而指數基金含分紅收益，如果算上中證紅利期間平均4.5%左右的股息率，投資中證紅利的回報還會再上一個台階，相較于其他指數的優勢也會更明顯。

紅利最大的特點就是長期回報穩健，熊市跌的少甚至不跌，牛市也漲得少，但是綜合一輪牛熊市下來，卻可以跑贏市場平均，這體現了複利的威力，熊市不挖坑，牛市少賺點，最終結果比"大賺大虧"更好。

因此，紅利可以作爲我們長期投資A股市場的壓艙石資産來配置。

二、紅利爲什麽好，後市怎麽看

紅利因子有效的原因，我認爲主要有三點：

首先，高紅利的股票往往比較低估。

其次，能拿出大量真金白銀來分紅的企業，基本面、盈利能力和財務質量大概率不差，只是因爲這類公司大多是已經進入成熟期的了，成長性比較一般，所以容易被市場忽視。

最後，通過以“高紅利”指標爲核心的選股策略，不斷地調入象征著低估的“高紅利”股票，同時調出不再低估的"低紅利"股票，這其實也是一種"低買高賣"的擇時策略。

從2019年以來，我們可以看到，紅利指數價格在不斷穩步上漲的同時，股息率不降反升。

下圖中的紅線是中證紅利的股息率，藍線是是指數價格：

基于公式：股息率 = 每股分紅 / 每股股價 =(每股收益×分紅比例)/ 每股股價 分析，這背後的原因主要有兩個：

一是成份公司業績增長，提高了每股收益，二是監管層不斷加強分紅制度建設，鼓勵、引導上市公司提高分紅水平，提高了分紅比例。

所以造成了中證紅利在股價上漲的同時，股息率不降。

這是一種健康的上漲方式，所以雖然指數價格短期內已經有一定漲幅了，但並不存在超漲的問題，不用過于擔心均值回歸。

此外，在當前的寬貨幣環境下，利率處于下行通道，債券收益率下行，紅利資産得益于較高的股息率，配置價值進一步凸顯。

綜合來說，紅利在未來依然值得看好。

三、更優的選擇

作爲最傳統、最經典的紅利指數，中證紅利的選股規則非常簡單，基本上就兩步：

首先是確定選股的樣本空間，要求過去一年的日均總市值和成交金額都位于前80%，並且連續3年分紅，這個要求不高，主要起過濾作用。

然後，從樣本股中，選出過去三年股息率平均值排名前100的股票，並按股息率加權來構成指數。

按這個條件來選股，不可避免會涉及一個問題，那就是：高股息率陷阱。

有些股票在暴雷後股價暴跌，從而導致股息率奇高，還有些強周期性公司在周期高點進行大額分紅，而這種分紅往往是不可持續的。

按照中證紅利的選股規則，上述股票都有可能會入選紅利指數的成份股。

得益于紅利因子的有效性，中證紅利的曆史回報已經不錯，但它還遠談不上完美，還存在改進的空間。

6月17日即將開始發行的華夏紅利量化選股基金(A類：021570，C類：021571)，正是在中證紅利的基礎上，給大家提供了一個更優的選擇。

這只基金的基金經理是孫然晔，美國德克薩斯農工大學統計學博士，9年量化研究經驗，曾就職 AQR Capital 核心量化策略研發，目前在華夏數量投資部，負責多因子指數增強策略研究。

自2022年7月合管華夏智勝價值成長以來，孫然晔已經累計爲投資者創造了15.8%的超額收益。

華夏紅利量化選股基金采用的是 “多因子”的指數增強策略，多因子的策略模式，可以從不同的角度豐富alpha的來源，結合海外一線對沖基金的成功經驗，有效減少對單一因子的依賴，在提高收益源多樣化的同時，保證了策略的可解釋性。

因子樣本內外交叉印證，海內外市場交叉驗證，可保持alpha的持續穩定。

同時，利用多因子進行投資，還可以充分挖掘不同數據源的海量數據，在海量數據中尋找相關性低但穩定性強的alpha源，互相補充、交叉驗證，結合爲穩定的策略。

總之就是，基于量化多因子策略，充分利用海量數據，以高股息公司爲選股樣本空間，從中精選出更爲優秀的紅利公司。

這樣，該基金既能和中證紅利一樣享受紅利因子的有效性，也能夠盡可能地避免高股息率陷阱，從而降低風險、增強收益。