供應鏈與戰略轉型：

代工到自建工廠：三只松鼠自2022年起，其夏威夷果等核心堅果品類的自建工廠正式投産，標志著從依賴代工模式向擁有自主生産端掌控力的轉變。

高端性價比戰略：2022年底，公司提出並實施高端性價比戰略，旨在通過供應鏈的垂直整合，爲消費者提供更高品質、價格更親民的産品。這一戰略在2023年下半年開始顯現成效。

供應鏈合作升級：與翺蘭國際合資建廠，與優鮮沛建立合作，這些動作進一步提升了産品競爭力。

2024年第一季度業績亮點：

收入增長：Q1公司收入同比增長92%，增量達17.5億元，其中近10億元來自抖音新興渠道，其余主要歸功于線下分銷渠道。

毛利率與費率變化：毛利率27.4%，同比下降0.9個百分點；管理費率降至1.3%，下降1.9個百分點；銷售費率因營銷加大升至16.3%，提高1.1個百分點。

淨利潤情況：淨利率8.5%，同比下降1.6個百分點；扣除非經常性損益後的淨利率爲7.2%，微增0.04個百分點，顯示出在加大新興渠道投入的同時，通過供應鏈優化保持利潤水平。

全域生態大會及未來發展目標：

三年200億營收目標：5月29日的全域生態大會上，公司明確未來三年含稅營收目標爲200億元。

品類與渠道策略：堅果和果幹品類是基礎，三年銷售目標爲130億元，同時推出“三十”計劃，即培育10款億級單品、合作10家過億供應商、投資10個供應鏈項目，目標三年內實現全渠道百億銷售額。

渠道全面拓展：強化短視頻電商、分銷渠道、綜合電商及線下門店，實現全渠道均衡且高效發展。

投資建議與風險提示：

首次覆蓋評級：預計2024至2026年收入分別爲104.07至177.45億元，歸母淨利潤3.8至8.6億元，對應PE倍數爲25至11倍，給予“買入”評級。

風險提示：包括渠道拓展不達預期、原材料成本上升超預期及食品安全風險。