今天機床工具板塊爆發，指數盤中一度大漲6%，華辰裝備、宇環數控、華東數控、華東重機等公司漲停或漲幅超過10%。
消息上，全國科技大會、國家科學技術獎勵大會、兩院院士大會昨日在人民大會堂隆重召開。會議重點提及，要聚焦現代化産業體系建設的重點領域和薄弱環節，針對“工業母機”等瓶頸制約，加大技術研發力度，確保重要産業鏈供應鏈自主安全可控。
央視網消息：工業和信息化部等七部門日前推出了工業領域設備更新實施方案。其中，重點提到要加大財稅、金融等政策支持，推動“工業母機”行業更新服役超過10年的機床。
一、工業母機——高端制造的“基石”
機床能將金屬毛坯加工成機器零部件，是制造機器的機器，所以又稱爲“工作母機”或“工具機”，習慣上簡稱機床。
這麽說吧，凡是涉及加工制造的金屬領域都需要“工業母機”。機床的品種、質量和加工效率直接影響著其他機械産品的生産技術水平，因此，機床工業更是衡量一個國家核心制造能力的標准之一，其中高端機床更被譽爲“國之重器”。
機床産業鏈
整個機床産業鏈包括上遊基礎材料和零部件生産商、中遊機床制造商和下遊終端用戶。
上遊基礎材料和零部件生産商主要爲機床制造商提供結構件（鑄鐵、鋼件等）、數控系統、傳動系統（導軌、絲杠、主軸等）、刀庫等組成，涉及企業主要包括發那科、西門子、海德漢、三菱等等公司；
中遊是機床制造商，負責向終端用戶提供滿足其要求的各種機床或成套的集成産品；
終端用戶主要是模具、交通運輸、航天航空、工程機械、軍工等領域的公司。
機床都有哪些類型
機床按照材料定型方式分爲：金屬成形機床和金屬切削機床。
金屬成形機床也叫鍛壓機械，利用壓力實現金屬板成形、分割、折彎等沖壓處理。切削機床利用切割、磨削等方式加工金屬，包括車床、加工中心(銑床）、磨床、鑽床、镗床、刨床、沖床等。
加工中心由數控銑床發展而來，可進行銑削、鑽削、镗削、鉸削和攻絲等多種工序的集中加工。加工中心又可分爲立式加工中心、臥式加工中心和龍門式加工中心三種類型。立式的主要爲三軸聯動機床，用于平面類型的加工；臥式多爲四軸/五軸聯動，用于加工重型複雜形狀的工件；龍門式用于加工大型或重型零件。
基于選擇/移動控制方式可將機床分爲：傳統機床和數控機床。
數控機床是配備了數控系統的自動化機床，可依據圖紙要求的形狀和尺寸自動加工零件。縱觀世界各國，日本、美國和德國機床數控化率均超過70%。
按性能分爲高、中、低檔機床。
根據中國制造2025《重點領域技術路線圖(2015年版)》的定義，高檔數控機床是指具有高速、精密、智能、複合、多軸聯動、網絡通信等功能的數控機床。但國內中高端機床仍然依賴進口。
二、投資邏輯和行業格局如何
中國制造業規模自 2010 年超越美國之後，已連續十幾年蟬聯世界第一，不論是從生産量還是消費量上看，中國機床都是全球第一，但尴尬的是，中國機床産業的現狀是：“低端內戰、中端爭奪、高端失守”，産業整體大而不強的格局。
根據Gardner Intelligence 數據，2022年中國機床消費額爲274億美元（約1800億人民幣），全球機床消費額約爲795億美元（約5300億人民幣），中國消費額占全球約34%，是全球第一大機床生産國和消費國。
國産機床行業迎來高端突破
雖然我們是全球第一大機床市場，國産化率也達到70%，但主要集中在中低端領域。
國內機床市場大致呈金字塔結構，低檔機床占比50-60%，由國內廠商占領，産能過剩，競爭激烈；中檔機床占比30-40%，中外企業同台競爭；而頂部是高端機床占比10%，長期被歐日企業壟斷。機床的核心零部件數控系統、絲杠導軌也依然依賴進口。
進口來的高檔數控機床，要麽功能限制，要麽性能降低，同時還配置控制“後門”，不但限制使用場景，設備移動超過 10 米就會自動停機。要是遇上戰爭等特殊時期，這些設備可能會被“人爲”停機。
《中國制造 2025》將“高檔數控機床”列爲未來十年制造業重點發展領域之一，明確了到 2025 年，高檔數控機床與基礎制造裝備國內市場占有率超過 80%。從進口數據來看，高端機床進口金額在 400-500 億元之間，國産高端金屬加工機床進口替代空間廣闊。
行業10年更新周期
機床行業是一個典型的周期性行業，當前正處于更新周期向上階段。
機床的一般産品壽命約爲10年，因此行業大約每7-10年爲一個商業周期，曆史上全球消費規模1983年、1993年、2003年、2013年均爲階段性低點。上一輪行業周期裏，高峰期爲 2010-2014年，最低點是2020年，2021年市場顯著提升。
中國機床消費占全球比重在2019年下降到低位27.16%，近三年穩步上升，2022年已上升到34%，顯示中國機床行業處于周期底部回升的階段，國家推出的更新方案，對機床産業來說正是時候。
上一次設備更新行動是2009年，我國一躍成爲了世界第一大機床生産國和消費國。這次的更新行動方案，是在發展新質生産力、推進高質量發展的大背景下推出的，給高端數控機床的需求帶來巨大商機。
方案明確提到，到2027年，規模以上工業企業數字化研發設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過90%、75%。這對眼下相對低迷的機床行業來說，在需求端給機床行業創造了非常好的應用環境，猶如一針“強心劑”。
機床行業競爭格局
按申萬行業分類標准，機床工具行業屬于機械設備（一級）行業下屬通用設備（二級）行業的細分三級行業。從估值角度看，目前的市盈率是57倍PE-TTM，十年分位爲22%，市淨率2.97倍，對應曆史分位爲35%，均處在曆史較低位置。
全球十大機床企業，日本企業4家，德國4家，美國2家。海外龍頭企業收入規模普遍超過 100 億元，第一名是日本的山崎馬紮克，2019年營收359億元。
從規模看，A股機床行業公司的規模都偏小，國內市場在2022年的CR10僅爲12.60%。規模最大的是秦川機床，2023年營收僅37.6億，最能賺錢的是海天精工，但2023年利潤僅5.37億；研發投入最高的是華中數控，但2023年研發費用僅3.08億。
整體看，紐威數控、華中數控、日發精機、亞威股份營收在20億級別，沈陽機床、宇晶股份、國盛智科營收在10億級別。剩下一半的公司營收規模不到10億。
國內機床市場規模大，但市場企業數量多、規模小、同質化競爭激烈、總體大而不強的行業特點可見一斑。
三、A股機床龍頭簡介
1、秦川機床
秦川機床成立于1965年，專業從事機床工具制造，先後承擔國家重大專項100余項，在齒輪加工機床、加工中心、螺紋磨床、複雜刀具等領域處于國內第一梯隊。
從曆史業績看，公司過去十年都在盈虧之間掙紮，從2020年開始業績出現了大幅改善，2023年又下降81%。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和：20%，數據一般，公司無商譽；無大股東質押；無高管大股東減持。公司風險指標整體良好，無大風險。
從經營層面看，營業收入三年平均增長速度：-9%，扣非淨利潤三年平均增長速度：-126%成長性和公司行業地位嚴重不符。
再看估值，公司當前的滾動市盈率爲460倍，1.89倍市淨率(LF)，處在曆史平均的中低位區。
小結：
秦川機床是國內老牌機床企業，但業績也是很一般。法士特入主後全面啓動經營改革，23年完成了12億定增募資，用于高檔工業母機創新基地，大股東法士特和工業母機大基金都積極參與。期待公司改革能成功。
2、海天精工：數控龍頭
海天精工成立于 2002 年，從曆史業績看，公司基本沒有成長性，2020年開始進入快速發展階段，2013-2022年公司營收、歸母淨利潤CAGR分別約15%，35%。2023年利潤依然保持了兩位數增長。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和：33%，數據良好，公司無商譽，無大股東質押；近一年高管大股東減持1%，還能接受。
從經營層面看，營業收入三年平均增長速度：22%，扣非淨利潤三年平均增長速度：54%，公司成長性良好。
公司當前估值爲24倍市盈率(TTM)、5.99倍市淨率(LF)，當前市盈率處于曆史平均:低位區。
小結：
公司是國內數控機床龍頭，數控機床營收合計占比90%，其中數控龍門加工中心營收占比51%，優勢産品龍門機床國內遙遙領先。近幾年業績增長穩定，目前估值也還在低位。
3、紐威數控：中高端機床代表
公司曆史業績穩定增長，2023年營收、淨利潤同比均實現兩位數增長。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和：34%，良好，無商譽、無大股東質押；無高管大股東減持。公司風險指標整體良好，無大風險。
從經營層面看，營業收入三年平均增長速度：28%，扣非淨利潤三年平均增長速度：36%，公司成長性良好。
再看估值，公司當前的滾動市盈率爲19倍，處在曆史平均的低位區。
小結：
紐威數控自設立以來專注于中高檔數控機床，實現從普通數控機床到大型五軸聯動數控機床的全覆蓋，其中高端産品達到國際先進水平，是近幾年民營機床高速發展的代表企業。
公司正處于産能擴張階段，募投項目“三期中高端數控機床産業化項目”預計于2024年全部達産，四期産能也已開工建設。整體看基本面不錯，估值也不高。
4.華中數控：數控系統龍頭
從業績看，公司曆史業績在近十年基本沒有增長，每年的利潤都在2~3千萬。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和：20%，一般；商譽值1.7%，占比小可以忽略；大股東質押：26%，比例不高；近一年沒有高管大股東減持記錄。公司風險指標整體良好，無大風險。
從經營層面看，營業收入三年平均增長速度：14%，扣非淨利潤三年平均增長速度：1.5%，成長性很差。
再看估值，公司當前的滾動市盈率爲131.94倍，處在曆史平均的中低位區。
公司24年一季度虧損0.69億，市盈率沒有參考意義。
小結：
公司是國內中高檔數控系統的龍頭企業，自主研制的華中 8 型系列高檔數控系統已配套數千台數控機床。但從基本面看，公司業績和行業地位嚴重不匹配。
公司去年計劃定增募集配套資金10億元，用于建設工業機器人基地項目，和五軸數控系統項目。
5、科德數控：高端五軸數控龍頭
公司曆史業績整體向上，2023年業績新高，淨利潤同比增長69%。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和：-16%，數據很差；公司無商譽、無大股東質押。但近一年高管大股東持股：-5.6%。現金流是公司血脈，代表公司的持續運營能力很差，另外高管抛售股份較多，要警惕。
從經營層面看，營業收入三年平均增長速度：25%，扣非淨利潤三年平均增長速度：54%，成長性表現優秀。
再看估值，公司當前的滾動市盈率爲82倍，處在曆史平均的中低位區。公司上市時間太短，還在消化上市時的高估值，估值分位意義不大。
小結：
五軸聯動數控機床，是制造航空發動機、機器人以及汽車等零部件切削精加工的唯一手段。
科德數控是高端五軸聯動數控機床龍頭，具備從數控系統到數控機床、零部件的完整産業鏈。而且公司所用的零部件，像數控軟件、銑頭、轉台等也完全是自制，完全達到自主可控。業績穩定增長，未來有望産能翻倍，基本面瑕疵在于現金流和高管股東的大幅減持。
四、總結
我國機床産量産值世界第一，但“大而不強”，競爭格局分層明顯且相對分散。近幾年，國內新能源汽車和風光新能源快速崛起，在制造升級、自主可控及政策推動下，行業迎來成長機遇，不少公司借機募資擴張，設備更新政策疊加機床行業10年換代周期正逢其時。
個股方面，各公司業績參次不齊，其中，秦川機床規模領先；華中數控作爲國內中高檔數控系統龍頭，但業績和行業地位不符；海天精工爲加工中心龍頭；科德數控實現高端五軸聯動數控機床的自主可控；紐威數控各方面更爲均衡。另外也可以跟蹤各家公司新項目對業績的改善情況。
工業母機工行業就簡單的梳理完了，如果對你投資有所幫助，歡迎留言交流。
