半導體行業是典型周期行業，複盤過去20年，半導體周期約3-5年爲一輪。最近一輪周期的高峰大致在 2022 年 2 季度，目前已經調整2年，按照曆史規律，半導體行業已臨近新一輪周期。
斯達半導、宏微科技是半導體功率器件的IGBT細分龍頭，最近兩三年的最大跌幅達 80%。今天一起了解下這兩家公司。我們不做未來的判斷，僅是回顧曆史行情，把公司和行業的情況做個講解，主要是用數據說話。
一、斯達半導：新能源IGBT龍頭
1.曆史股價波動幅度
上漲階段：2020年2月到2021年11月，公司上市正好趕上新能源汽車大牛市，不到兩年時間，公司股價上漲超過4000%，妥妥的超級大牛股。
調整階段：2021年11月開始見頂，至今調整時間超過2年半，最大跌幅82%，目前跌幅74%，股價回到2020年初的位置，新股開板後的漲幅基本都抹掉了。
2.主營業務
斯達半導專注于IGBT爲主的功率半導體芯片業務。2023年IGBT模塊産品收入33.31億，占總營收的90.94%。按行業分，工業控制和電源行業營收 12.8億；新能源行業營收21.6億；變頻白色家電及其他營收20.3億；並且99%的收入來自國外。
功率半導體主要用于電力設備的電能變換和電路控制，是進行電能處理的核心器件，弱電控
制與強電運行間的橋梁，細分産品主要有 MOSFET、IGBT、BJT 等。
MOSFET：用于將輸入電壓的變化轉化爲輸出電流的變化，起到開關或放大等作用。
IGBT：被稱爲電力電子行業的“CPU”，是MOSFET和BJT的混合體，結合兩者的優點，能夠根據信號指令調節電路中的電壓、電流、頻率、相位等。
簡單來說，MOSFET在高頻低壓領域有優勢，IGBT在高壓大電流領域有優勢，比如新能源車高壓快充領域。
斯達半導優勢在于IGBT模塊，公司研發出全系列IGBT芯片、FRD芯片和IGBT模塊，實現進口替代。其中IGBT模塊産品超過600種，電壓等級涵蓋100V-3300V，電流等級涵蓋10A-3600A。産品應用覆蓋新能源汽車/風光儲和工控領域。
根據國際機構Omdia報告，2022年公司在全球IGBT模塊市場排名第五，中國企業中第一。
2023年，公司合計配套超過200萬套新能源汽車主電機控制器；第七代1200V車規級IGBT模塊新增多個800V系統車型的主電機控制器項目定點，並在北美等海外電站批量裝機。
3.發展曆程和重大變化
2005年，公司成立；
2007年，完成關鍵技術工藝開發，成功推出第一款 IGBT 模塊；
2011年量産NPT型 IGBT芯片。2020年上市；
2012年，獨立研發出平面柵 NPT 型 IGBT 芯片，實現核心芯片自主供應；
2015年，研發出FS-Trench 型 IGBT 芯片，與主流進口芯片性能相當；
2017 年，IGBT 模塊份額首次進入全球前十，中國市場第一；
2020 年，作爲 IGBT 概念龍頭股登錄 A 股主板；
2021 年，定增 35 億元，自建 SiC 和高壓 IGBT 晶圓廠；
2022年，第七代車規級 IGBT 芯片實現批量供貨。
公司自創業之初就堅持IGBT技術的自主研發，從模塊核心技術，到核心芯片再到攻克第7代技術，不斷追趕世界先進技術。上市後又借助資本市場力量快速擴張，公司現有三個半導體芯片生産項目正在建設中，預計投資總額達27億。
公司未來規劃
首先，公司將始終堅持自主創新，加大研發投入，繼續加大研發新一代 IGBT 芯片、快恢複二極管芯片、SiC MOSFET 芯片以及其他芯片的力度，攻克新一批關鍵技術。
其次，公司將加大新興行業布局，重點針對新能源汽車、新能源發電、儲能、變頻白色家電等重點行業推出具有國際領先水平，在價格、品質、技術支持等方面具備較強國際競爭力的産品，進一步擴大公司産品的市場覆蓋面，滿足更多客戶的市場需求。
最後，公司將完善功率半導體産業布局，在大力推廣 IGBT 模塊的同時，依靠自身的專業技術，研發其他前沿功率半導體器件，不斷豐富自身産品種類，並堅定不移的努力將公司發展成爲世界頂尖的功率半導體制造企業。
4.行業未來發展
根據 Omida 的數據及預測，2023 年全球功率半導體市場規模達到 503 億美元，預計 2027
年市場規模將達到 596 億美元。
中國是最大的功率半導體市場之一，據《2024-2029 年中國功率半導體産業市場供需格局及發展前景預測報告》，2024 年中國功率半導體市場規模預計將達到 1752.55 億元。這一增長主要受到智能電網、新能源汽車等領域對功率半導體需求量大幅提升的推動。
IGBT是新能源汽車産業、新能源産業、高端裝備等國家七大戰略新興産業發展中不可缺少的半導體器件，也是目前發展最快的功率半導體器件之一。自上世紀 80 年代 IGBT 産品開啓工業化應用以來，一直爲國外知名公司所壟斷，目前國産化率不足35%，IGBT 器件將成爲“國産替代”的主力軍之一。
據 YOLE 數據顯示，2022 年全球 IGBT 的市場規模約爲 68 億美元，受益于新能源汽車、新能源、工業控制等領域的需求大幅增加，預計 2026 年全球 IGBT 市場規模將達到 84 億美元。
中國是全球最大的 IGBT 市場，約占全球 IGBT 市場規模的40%，預計到 2025 年中國 IGBT 市場規模將達到 522 億人民幣，是細分市場中發展最快的半導體功率器件之一。
另外，以碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）爲代表的第三代半導體因更優異的性能發展迅速。SiC 在高功率、高溫應用應用上比GaN 更有優勢，目前 SiC 功率器件在新能源汽車行業迅速發展。根據 yolo 數據，在汽車應用的強勁助推下，整個 SiC 市場呈現出高速增長, 同時工業控制和新能源領域 SiC 應用也高于市場預期的增長，預計 2027 年 SiC 器件市場預計將超過 70 億美元。
5.業績和估值狀況
2015到2019 年，公司營收的複合增長率達到 32%。上市後加速發展，2020年營收9.63億，利潤1.81億，2023年營收36.63億，利潤9.11億，3年時間，營收增長將近4倍，利潤增長超過5倍。
利潤大幅增長，股價大跌80%，什麽原因？
這又要用到岩松投研圈經常說的公式了，股價=利潤*估值。
2021年股價上漲階段，公式市盈率最高突破250倍PETTM，市淨率接近60倍，就算這兩年利潤增速達到100%，200倍市盈率也絕對不可想象，因爲這種超高增速是不可持續的。目前估值爲27.49倍市盈率(TTM)，3.61倍市淨率(LF)，當前市盈率、市淨率都處于曆史平均低位區。公司市值也從接近千億縮水至200億附近，高位接盤的結果是慘烈的。
市場一致預期公司24年利潤在9到11億，25年利潤在11到14億區間，取24年10億中值，200億市值對應20倍市盈率。不過公司24年一季度利潤下降了21%，全年業績能不能達到預期就要逐季度跟蹤了。
6.小結：
公司是行業龍頭，全球IGBT排第五，國內第一；股價下跌主要是消化高估值，業績增速也在下降；處于擴展器，多個項目在建，募投項目24年可使用；技術先進，第7代IGBT在新能源車和風光儲等領域實現批量裝機；新能源領域業務占比60%，占比高；公司加速SiC上車，打造第二增長極；估值適中。二、宏微科技：行業高增長+國産替代雙紅利
1.曆史股價波動幅度
上漲階段：2021年9月——2021年11月，次新股上市後資金炒作，3個月股價將近翻倍。
調整階段：2021年12月至今，調整了2年半，股價最大振幅88%，目前跌幅79%。
2.主營業務
公司自設立以來一直從事IGBT、FRED爲主的功率半導體業務。2023年實現功率半導體器件營收14.87億，其中模塊處于收入9.64億，占比64%；單管産品4.55億，占比30%；芯片占比3.35%。從行業分，工控營收占比近40%，新能源發電占比37%，電動汽車占比22%。與斯達半導不同，公司業務主要在國內。
宏微科技是國內極少數具備IGBT、FRED芯片及模組技術的領軍企業之一，業務中的單管完全采用自研芯片，而模塊産品60%以上采用自研芯片。
公司光伏用400A/650V三電平定制模塊已開始批量交付；車用800A/750V雙面散熱模塊通過相關車用可靠性測試及系統測試，開始小批量交付使用；車用750V12寸芯片對應的車用模塊快速上量；12吋1700V高性能續流管及1700VIGBT芯片已完成開發和驗證。
公司核心代工商是華虹與華潤華晶，工業控制領域客戶有台達集團、彙川技術、英威騰等；在電動汽車領域，主要客戶有比亞迪、彙川、臻驅科技等知名企業。充電樁客戶有英飛源、英可瑞、優優綠能、特來電等知名企業。新能源發電領域客戶包含陽光電源、愛士惟、古瑞瓦特、禾望等。
3.發展曆程和重大變化
2006年，公司成立；
2007年，成功研發出了快恢複外延二極管（FRED）第一代芯片（M1d）F系列；
2010年，推出1200V平面柵NPT結構的第一代IGBT芯片；
2019年，推出第四代IGBT芯片和第五代FRED芯片。
2021年，推出第五代650VIGBT芯片。同年科創版上市。
公司創始人趙善麟博士，曾獲國家發明獎1項，曾任職北京電力電子中心常務副主任、香港科技大學研究員、美國 Advanced Power Technology, Inc 資深高級工程師，爲國家級特聘專員、“國務院突出貢獻專家特殊津貼”獲得者，是半導體領域的高精尖人才及專家。
公司未來規劃
公司專注于功率半導體器件領域。
首先，以技術創新爲根本，堅持自主創新，加大研發投入。
其次，以客戶滿意度爲使命，深度鞏固與行業龍頭企業的良好合作關系，加速開拓增量市場，
提升國內外品牌知名度及市場占有率。
再次，以市場爲驅動，豐富産品矩陣，積極布局下遊新興産業。
最後，以品質爲准繩，堅持“質量高于一切，一切服從質量。”全員樹立質量控制意識，狠
抓質量管理和體系控制。
總的來說，公司重點工作是發力新能源汽車領域市場，加速開拓新能源市場，然後是加快第三代化合物半導體 SiC SBD 和 SiC MOSFET 芯片開發及量産。
4.行業未來發展
參考斯達半導的內容，這裏不多說了。
5.業績和估值狀況
2020年營收3.32億，利潤0.27億，2023年營收15億，利潤1.16億，3年時間，營收和利潤增長都超過4倍。
公司2024年一季度虧172萬，公司解釋：主要受新能源行業去庫存和電動汽車價格調整等因素影響，但從訂單恢複情況來看，預判24年Q2環比會上一個台階。目前來看，下半年公司經營業績和訂單情況有望提升。
在看估值。公司上市時正值新能源爆發式增長疊加全球“芯片荒”，2021年的市盈率超過200倍。目前估值爲45倍市盈率(TTM)，3.4倍市淨率(LF)，從估值分位看，處在曆史最低區間。
市場預測公司24年利潤在1億到1.5億之間，按中值1.2億算，目前市值34億對應28倍的市盈率；預測25年利潤有機會達到2億左右。
6.小結：
處于産能釋放階段。2023年有三條産線試運行，預計在2024~2025年釋放産能；業績下降主要受下遊需求波動、産線前期投入影響，不影響長遠發展；新能源占比達到50~70%，與核心客戶深度綁定，受益行業高增長與國産替代雙紅利；目前估值適中。兩個IGBT半導體公司的情況就介紹完了，文章僅做分析思路和數據的分享，不代表公司的好壞，至于整體合不合適投資，需要大家各自綜合評估。
