長期看，醫藥行業是一條“長坡厚雪”的賽道。經過3年多的下跌，龍頭公司估值已接近合理甚至低估。最近，一些資金正通過醫藥ETF悄悄入場，醫藥板塊的調研頻次也位列前三位。政策支持下，醫藥板塊已處于調整末期，值得價值投資者重點研究。

歐普康視、偉思醫療都是醫療行業中的細分龍頭，最近三年的股價跌幅超過80%。今天一起了解下這兩家公司。我們不做未來的判斷，主要是用數據說話，通過回顧曆史行情，把公司和行業的情況做個介紹。

一、歐普康視：非手術近視矯正隱形冠軍1.股價曆史波動

公司從2019年初到2021年高點，漲幅大概10倍。從2021年6月的高點回落至今，已經跌了3年，股價最大跌幅約88%，目前下跌大約85%，價格回到了2019年中的位置。

2.主營業務

歐普康視是一家專業于眼健康和近視防控的公司，主要業務包括“眼科及視光醫療器械産品”與“眼視光服務”二大板塊。

2023年，硬性角膜接觸鏡營收8.17億，占比47%；普通框架鏡及其他營收3.45億，占比19.84%；醫療收入營收3.02億，占比17.40%；護理産品營收2.63億，占比15.12%。

可以看出，角膜鏡和配套的護理産品的營收占到公司營收的60%以上，公司核心産品是“夢戴維”及“DreamVision”系列角膜塑形鏡。前瞻産業研究院的數據則顯示，歐普康視在國內OK鏡的市場份額爲31.5%，是行業的“一哥”。

角膜塑形鏡，俗稱OK鏡，它是根據用戶的角膜形狀和屈光度個性化定制，睡覺時戴在眼球角膜上（類似隱形眼鏡），起床時摘掉，就可以擁有一整天清晰的裸眼視力，實現在睡夢中矯正視力。原理大概是通過暫時性的改變角膜形態達到暫時性降低近視度數的效果，減緩眼軸的增長。

與普通近視矯正方法相比，角膜塑形鏡具有以下優勢：

安全性高，用的是高透氧材料近視防控效果好，可控制眼軸非良性增長。在近視眼兒童青少年中，多數人是由于眼軸長度增加導致。使用方便。睡眠期間配戴即可。

缺點就是價錢昂貴，由于需要單獨定制，一對OK鏡費用要過萬，而一副普通近視眼鏡則在數百到一兩千不等，而且OK鏡直接接觸眼角膜，屬于植入器械，按照規定需要憑處方在二級及以上醫院驗配，對清潔和衛生的要求也更高，不然容易出現膜感染等不良反應。

眼視光服務業務是以視力健康爲中心的專業服務，包括定期視力健康檢查及檔案的建立、

視力矯正、近視防控、視功能改善、視疲勞與幹眼緩解與理療等。

3.發展曆程

2000年，公司成立；

2007年，承擔了科技部“新型角膜矯形鏡中試”創新項目；

2005年，夢戴維角膜塑形鏡獲批上市；

2013年，並購“夢維視頻”；

2017年，在創業板上市；

2018年，推出高端品牌DreamVision角膜塑形鏡；

2022年，募資了15億用于二期産能擴建和視光終端建設；阿托品院內制劑獲批。

公司創始人陶悅群在1980年代赴美留學，2000年加入海歸回國創業的浪潮。2005年，夢戴維獲批上市，成爲首款獲批的國産OK鏡産品，之後數年國內都沒有OK鏡獲批，公司憑借獨家優勢，贏得了一波紅利。2017年上市後，公司不斷募資、拿地、擴産，加速發展。最近幾年業務擴展到潤滑液、沖洗液、潤眼台燈等周邊産品，還擴展了減離焦框架鏡等業務。

公司未來規劃

按照年報描述，公司的發展戰略概括爲：

（1）全力發展全視光産品，包括近視防控産品、各年齡段功能性視力矯正産品、視功能訓練産品、幹眼與視疲勞診療産品等，確保在硬性接觸鏡類産品這一細分領域的領導地位。

（2）投資合作與自建結合，積極拓展眼視光服務市場及其它非基礎保障性醫療服務市場。

（3）投資合作與自研結合，積極開發眼視光産品及其它市場需求大的生命健康類産品。

4.行業前景中國青少年近視基數大

據 2018 年世衛組織報告，中國兒童青少年近視率及近視人口數量高居世界第一。中國目前有超7億的近視人口，其中2.7億左右是青少年。近視防控需求大。

2.滲透率有很大的提升空間

2018 年角膜塑形鏡在美國滲透率達 3.5%，在中國香港滲透率達 9.7%，在中國台灣滲透率約爲 5.4%；中國大陸起步較晚，2021 年中國大陸角膜塑形鏡市場滲透率爲 1.68%左右。

參考目前港台地區角膜塑形鏡滲透率已達 5%-10%，大陸地區滲透率未來有較大的提升空間。

3.國産替代

2021 年角膜塑形鏡行業 CR3 達 50%以上，歐普康視以 22.33%的市場份額，成爲國內角膜塑形鏡細分領域的龍頭。

由于國內角膜塑形鏡企業起步較晚，目前仍在初步發展階段，2021 年進口品牌（包括台灣地區的品牌）市場份額超 70%，國産替代空間較大。

業績和估值情況

公司曆史業績持續穩定增長，2017年營收3.12億，利潤1.51億，2023年營收17.37億，利潤6.67億。上市6年，營收增長5.6倍，利潤增長4.4倍。

公司股價大幅下跌主要是市場對公司未來發展有不少憂慮。

首先是集采。

從2022年10月，河北省打響了OK鏡集采的“第一槍”，集采就成爲懸在OK鏡行業頭上的“達摩克裏斯之劍”，每一次出現集采傳聞，公司股價都要來一波下跌。

從河北省2023年6月器械集采結果看，原本價格萬元以上的OK鏡標准片的單片價格最低降至1760元/片。在2023年年報中，歐普康視提到，“公司爲中標企業之一，目前因規模較小影響不大，後續對公司在這些區域産品銷量和收入的影響具有不確定性”。

其次是行業競爭加劇。

2023 年，角膜塑形鏡市場新增三張注冊證，至此，國內的角膜塑形鏡産品注冊證已有十九張。另外，低濃度阿托品和離焦框架眼鏡也對OK鏡市場造成了沖擊。公司在2023年年報中提到，“2023年度，減離焦框架眼鏡在市場上銷量較大，分走了部分角膜塑形鏡潛在用戶。

最後看估值。公司估值在2021年最高時市值接近千億，市盈率突破200多倍PE-TTM，市場瘋狂的時候就是這麽不可思議。

經過3年下跌，現在市盈率爲25倍左右，從曆史分位看，處于曆史最低區間。市場一致預期公司24年利潤在7.5億，25年利潤在8.5億附近，增速明顯下滑了。目前市值不到150億，對應估值在20倍市盈率左右。

5.總結青少年近視防控行業未來應該是有較好的發展空間的；歐普康視是行業絕對龍頭，曆史業績增長穩定，大概率能穿越行業低谷；20倍市盈率的估值適中。

二、偉思醫療:小而美的康複醫療龍頭

1.曆史波動幅度

偉思醫療2020年上市，上市後短期內被炒到了166，之後快速下跌，雖然2021有一波反彈，但緊接著是一波更大的調整。從高點下來至今，調整了將近4年了，最大跌幅88%，目前下跌82%。

2.主營業務

偉思醫療主要從事康複醫療器械的研發、生産和銷售。有6大技術平台：電生理、電刺激、磁刺激、射頻、激光、康複機器人，涉及 4 大領域：盆底及産後康複、精神心理、神經康複、運動康複。主要産品爲電生理類、電刺激類、磁刺激類設備、耗材及配件等康複醫療器械和産品。

2023年，磁刺激類産品營收2億，占比43.17%；耗材及配件營收0.76億，占比16.48%；電生理類占比14%，電刺激類占比13.6%；激光射頻類占比8%。

3.發展曆程和重大變化

公司過去二十多年的發展曆程可以簡單分爲三個階段：

1.2001-2009，代理銷售爲主：

公司從代理業務起家，與TT公司自2003年合作至今。TT公司是加拿大一家生物反饋、神經反饋和精神生理儀器制造商。作爲TT公司經銷商，偉思醫療采購TT公司整套産品並加以非醫療配件後銷售該代理産品。

2.2011-2019 年，自主研發，推出自有産品：

公司在開展代理業務的同時，加大自主研發投入，通過自主研發産品，先後進入精神康複市場、神經康複市場、盆底及産後康複市場。尤其是 2016 年公司在磁刺激類技術方面的突破，推出經顱磁刺激儀。自此公司三大技術平台成型。

3.2020 年至今，研發下一代康複醫療技術：

2021年推出了康複機器人産品，2022年公司又開始布局醫美賽道。

公司未來規劃

按照公司年報的描述，公司以聚焦康複爲基石業務，同時著力培養新興業務；堅持前沿科技，對標全球標杆。新業務主要是以收購科瑞達激光爲基礎，拓展泌尿相關科室及激光技術，以及醫美領域的皮秒激光、射頻、塑形磁産品。

4.行業發展情況

康複醫療與預防醫學、臨床醫學和保健醫學一並被世界衛生組織稱爲“四大醫學”。

康複醫療器械指在康複醫療中用于評測、訓練與治療，能夠幫助患者評估並提高身體機能、恢複身體力量、彌補功能缺陷的醫療器具。

從需求看，我國擁有龐大的産婦、精神殘疾患者、神經系統疾病患者、骨關節肌肉疾病患者、老齡人等需要康複的人群，衍生了巨大的康複醫療服務及康複醫療器械需求。公司康複類産品主要聚焦的4個前沿領域是近年來成長較快的領域。

電刺激行業

電刺激治療技術已有超過50年的發展曆程，被廣泛應用于盆底及産後康複領域、精神康複及神經康複等領域，爲患者提供了一種有效的治療途徑。

近年來，中國電刺激康複醫療器械市場規模穩步增長，以盆底及産後康複和神經康複爲主並處于良性發展過程中。

磁刺激行業

磁刺激類儀器以經顱磁刺激儀和盆底功能磁刺激儀爲主。經顱磁刺激儀主要應用于精神康複和神經康複。在治療抑郁症、腦卒中後遺症、帕金森等疾病具有顯著療效。

《中國帕金森病 治療指南（第四版）》指出，到 2030 年，我國帕金森病患者數將達 500 萬，幾乎占到全球患者數的一半。除藥物和手術之外，貫穿全程的康複醫療手段也是有價值的治療方式，是藥物治療和手術治療的有力補充。

康複機器人行業

康複機器人融合了機械學、計算機科學、控制學及康複醫學等諸多學科，能夠幫助殘疾患者恢複運動功能，重塑中樞神經系統，替代或輔助康複治療師的機械重複操作，爲遠程康複醫療和集中化康複醫療提供可能。

根據弗若斯特沙利文數據，中國康複機器人在 2018 年市場規模爲 2.1 億美元，預計以 57.5%的年複合增長率增長，市場前景廣闊。偉思醫療已經形成了覆蓋下肢、上肢的全周期康複訓練和評估的運動康複系列機器人産品， 包括 X-walk 系列和 X-locom 兩個産品系列。

5.業績和估值情況

公司2020年上市，上市前兩年業績保持增長，第三年業績腰斬，2022年的業績下降，公司解釋主要原因是疫情反複，市場學術推廣，進院銷售、物流運輸與裝機服務受到不同程度影響。從2023年業績看，公司已經從疫情中恢複過來，2023年又回到2020年的盈利水平，營收創初曆史新高。

最後看估值情況。

公司上市後估值最高超過120倍PE-TTM，在整體業績沒大變化的情況下，股價卻跌去80%，最主要的原因就是殺估值。次新股的估值一般都比較高，在加速短線資金炒作後，估值就更離譜了，很多散戶喜歡炒新股，卻忽略了新股的超高估值和業績不穩定性，一旦被套，好幾年都不一定能解套。大家在看次新股的時候一定要特別注意。

經過3年多快4年的下跌和消化，目前市盈率爲25倍左右，市場預期公司24年、25年利潤分別在1.6億、2.1億附近，公司目前市值不足30億，對應估值不到20倍市盈率。但要留意的是，公司24年一季度利潤下滑了28%，全年能不能達到預期還需要觀察。

6.總結

簡單總結一下：

人口老齡化、慢性病人口數量增加推動，康複醫療服務及康複醫療器械需求將持續增長；公司康複類産品是近年來成長較快的領域；重點布局醫美能量源器械有望開辟第二成長曲線；目前估值較低。

兩個醫療公司的情況就介紹完了，文章僅做分析思路和數據的分享，不代表公司的好壞，至于整體合不合適投資，需要大家各自綜合評估。