一、蘋果將引領AI手機換機潮
上周，只因爲公布了蘋果手機融入了AI，股價創出曆史新高。今天A股接力，AI手機、AIPC，以及蘋果概念股、富士康概念都大漲超過20%。
市場討論Al手機已經有一段時間了，雖然蘋果不是AI手機的第一個創者，但作爲高端品牌手機代表，每一代具備重大變革與創新iPhone的發布總能掀起浪潮。這次不論是自己研發的語言大模型Ajax，還是采用與谷歌或者openAl合作的模式，蘋果對于Al手機的布局，都在向市場發出信號，AI手機即將引領新一輪手機換機潮。
今年 1 月，手機巨頭三星推出了首款AI手機S24系列，可以輔助用戶進行 AI 識屏、同聲傳譯+會議紀要、AI 筆記本、AI 增強拍照+修圖等功能。一季度出貨量同比增長35%，達到1350萬部，銷量強勁，特別是S24中的Al功能約60%的用戶經常使用。三星還打算將S24的Al功能應用到其他旗艦機型。同時，在平板電腦也將加入AI功能。而蘋果在業績說明會中也表示對Al終端很樂觀。
當前是探索 AI 手機的關鍵時期，很多廠商都在積極布局這一賽道，在國內，魅族宣布放棄傳統路線，全力投入 AI 時代操作系統。華爲、OPPO、VIVO 等大廠今年發布的新品也都搭載了 AI 大模型。而且，華爲開發者大會2024即將于6月21日至23日在深圳舉辦。大會的亮點之一是分享HarmonyOSNEXT創新，HarmonyOSNEXT也被稱之爲鴻蒙星河版，寓意著彙聚星光成璀璨星河。屆時又可能會成爲市場資金炒作AI手機概念的導火索。
二、爲什麽要關注大模型落地智能手機？
首先，整個行業估值處于低位是啓動一波大行情的重要前提。
從申萬一級通信指數看，目前市盈率爲30.5倍，市淨率2.29倍，從曆史估值分位看，目前市盈率僅高于近十年14.93%的時間。
再往下看，申萬行業二級消費電子指數估值爲31倍市盈率，3倍市淨率，估值也在低位。
繼續看細分行業，申萬三級消費電子零部件及組裝指數估值爲29倍市盈率，2.9倍市淨率，市盈率僅高于近十年16.29%的時間。
目前手機助手大體只是能設定簡單的鬧鍾和事件提醒。AI 智能會逐漸成爲鏈接數字生態的入口，用戶只需要輸入想要獲得的服務（通過語音、文字等形式），AI 智能會直接跳轉到服務頁面，同時 AI 智能體基于對用戶習慣的了解以及當前使用場景，以更加個性化的方式爲用戶提供數據，或由 AI 智能直接完成用戶所需要的服務。
未來，AI手機將對行業的有三個主要影響
1.AI 手機將加快換機周期，重構手機産業生態。
智能手機具有保有量大、使用便攜、使用場景多、使用時長久、應用生態系統強大等優勢， AI 使用場景衆多，是最適合承載端側 AI 的載體，AI 手機可提供差異化的用戶價值與品牌價值。AI 賦能手機又能爲廠商提供品牌差異化與用戶粘性。
2023年，全球智能手機的總裝機量將達到 50 億部。根據Canalys 《AI 手機的現在和未來》的深度報告，2024 年全球 16% 的智能手機出貨爲 AI 手機，到 2028 年，這一比例將激增至 54%。
根據 IDC 數據，預計 2024 年新一代 AI 手機的出貨量將達到 1.7 億部，約占整體智能手機出貨量的 15%。中國方面，預計 2024 年新一代 AI 手機出貨量將達到 4000 萬部，約占中國智能手機出貨量的 13.2%；預計 2027 年將達到 1.5 億台，占中國手機市場的比例約 51.9%。
2.加速 AI 應用成熟
智能手機叠代到 AI 時代，AI 的潛在用戶規模將隨著AI手機的普及而快速擴充；比如，谷歌作爲三星Galaxy S24的AI技術提供者，通過手機獲得了直觸潛在AI客戶群體的機會。蘋果選擇OpenAI，也將爲OpenAI來了大批的潛在客戶群。
大模型廠商爲了擴大用戶規模和促進用戶付費，也會不斷挖掘更多大模型，從而形成AI手機硬件和大模型軟件互相促進的良性循環。
每個互聯網新時代都會出現一兩個代表性的應用，未來也會誕生一個真正意義上的AI超級APP，實現 AI 手機的大多數功能。
3.手機端大模型+雲端算力
智能手機作爲雲+端聯合推理的硬件，考慮到手機的成本、性能、功耗等要求，各手機品牌端側均采用自己模型，雲側自研或與第三方合作，大多數功能仍需聯網，因此對雲端算力需求不可小觑。
三、"果鏈"“華爲鏈”迎來新機遇
2024年第一季度，中國大陸智能手機市場時隔兩年首次回暖，出貨量與去年同期持平，達6770萬台。其中，華爲經曆了13個季度，重奪中國大陸市場第一，出貨量達1170萬台，市場份額達17%。但中國市場年初的增速仍低于全球11%的複蘇速度。市場預期，如果手機市場在下半年加速複蘇，相關産業鏈公司的業績也將出現拐點。
AI手機放量，SoC芯片升級是重中之重，爲配套 SoC 升級，存儲、散熱等零部件亦會同步升級。從短期看，預計 AI 手機初期仍然聚焦在高端手機，因此，蘋果鏈和華爲供應鏈企業會最受益，而且這批企業也代表了國內手機産業鏈中最優秀的公司。
蘋果手機産業鏈，和華爲手機的産業鏈公司包括：
組裝與代工廠：富士康、比亞迪、和碩科技、緯創、立訊精密等。芯片制造商：台積電、高通、英特爾、聯發科、海思、紫光展銳等。攝像頭模組制造商：大立光電、舜宇光學科技、高偉電子等。存儲芯片制造商：長江存儲、東芝、閃迪等。玻璃與金屬配件：藍思科技、伯恩光學、長盈精密等。精密制造：大族激光、長盈精密、工業富聯等。電池模塊方面：德賽電池、欣旺達、珠海冠宇、信維通信。Wi-Fi模組SiP：環旭電子。充電頭代工：領益智造。散熱：中石科技、思泉新材；PCB板制造商：深南電路、勝宏科技、鵬鼎控股、東山精密等。申萬消費電子零部件及組裝（三級）行業中共有94家公司，工業富聯營收4760億，利潤200億級別，立訊精密營收2319億，利潤100億級別。歌爾股份、華勤技術、環旭電子、藍思科技、領益智造等公司營收在數百億不等，利潤在10億附近或以上。行業中絕大部分公司都是營收小于50億，利潤低于5億的中小規模公司。
四、重點個股基本面分析
下面，從公司風險、經營和估值角度，看看行業裏重點公司的基本面情況。
1.立訊精密
公司曆史業績穩定增長，24年中報預增22%。
風險角度看，經營活動現金流三年總和 20%，數據一般；公司商譽3.17%，大股東質押：38.78%，比例較高，但還能接受，高管大股東小比例增持。公司風險指標整體良好，無大風險。
經營層面看，營業收入三年平均增長速度：37.6%；扣非淨利潤三年平均增長速度：19.5%，成長性不錯。
最後看估值，滾動市盈率18倍，市淨率3.59倍，當前市盈率、市淨率均處于曆史平均:低位區。
小結：
公司是蘋果鏈核心公司。特別是未來AI技術在手機、PC、可穿戴等産品的進一步應用，再次打開行業空間，公司長期保持行業領先地位。業務層面，通信業務在電連接、光連接、散熱、電源管理、射頻等産品逐步形成完整的産品矩陣，24年指引保持穩定增長，行業複蘇基礎上，智能汽車有望開辟第二成長極，且目前估值在低位。
2.鵬鼎控股
公司曆史業績比較穩定，整體增速有限。
風險角度看，經營活動現金流三年總和 63%，數據優秀；公司商譽0.07%，無大股東質押，無高管大股東減持。公司風險指標整體良好，無大風險。
經營層面看，營業收入三年平均增長速度：0.9%；扣非淨利潤三年平均增長速度：11.97%，和曆史業績相互驗證，成長性一般。
最後看估值，滾動市盈率16.6倍，市淨率1.86倍，當前市盈率處于曆史平均:中低位區；市淨率處于曆史平均:低位區。
小結：
AI技術帶來的巨大算力需求，打開了AI服務器的市場空間，也帶來相關PCB産品需求的快速增長。公司2017年-2022年連續六年位列全球第一大PCB生産企業，通訊和消費電子産品占比超過95%，AI帶動的業績彈性較大。
3.東山精密
公司曆史業績穩定、持續增長。
風險角度看，經營活動現金流三年總和 43%，數據優秀；公司商譽12%，比例不高；無大股東質押，無高管大股東減持。公司風險指標整體良好，無大風險。
經營層面看，營業收入三年平均增長速度：4.8%；扣非淨利潤三年平均增長速度：7.74%成長一般，24年一季度利潤下滑38%。
最後看估值，滾動市盈率15倍，市淨率1.4倍，當前市盈率、市淨率均處于曆史平均:低位區。
小結：
公司2023年FPC收入規模全球第二，PCB全球第三，未來看消費電子+汽車雙輪驅動，業績有望穩健增長，目前估值低位。
4.藍思科技
曆史業績一般，最近幾年增長基本停滯。
風險角度看，經營活動現金流三年總和 47%，數據優秀；公司商譽6%，可忽略；無大股東質押，無高管大股東減持。公司風險指標整體良好，無大風險。
經營層面看，營業收入三年平均增長速度：13%；扣非淨利潤三年平均增長速度：308%，營收平穩增長，利潤主要是2023年高增速拉高了平均數。
最後看估值，滾動市盈率8.4倍，市淨率1.8倍，當前市盈率處于曆史平均:低位區；市淨率處于曆史平均:中低位區。
小結：
公司玻璃蓋板在國內占據主導地位，是蘋果供應鏈視窗和外觀防護件的核心供應商。蘋果公司銷售額占公司總營業收入超過 50%。公司戰略性拓展海外客戶平板、AIPC等多品類消費電子組裝業務，今明兩年增長確定性較高，估值低位。
4.歌爾股份
曆史業績整體增長，波動主要與公司和蘋果新品接單有關，最近兩年有被砍單，業績下滑。
風險角度看，經營活動現金流三年總和 29%，數據一般；公司商譽2%，可忽略；大股東質押：19%，可接受，無高管大股東減持。公司風險指標整體良好，無大風險。
經營層面看，營業收入三年平均增長速度：14.8%；扣非淨利潤三年平均增長速度：-0.18%。一季度利潤增長257%，恢複明顯。
最後看估值，滾動市盈率40倍，市淨率1.8倍，當前市盈率處于曆史平均:中高位區；市淨率處于曆史平均:低位區。
小結：
公司是果鏈中的聲學龍頭，還是全球最大的XR眼睛代工廠。
一季度下滑主要是某客戶遊戲機項目進入産品周期後段，精密零組件、智能聲學整機業務板塊以及智能硬件中的XR眼鏡、智能穿戴等主要客戶的産品進展順利，在帶來業績彈性的同時有望增厚整機業務利潤率。
5.領益智造
曆史業績表現一般，2019年到現在基本沒增長。
風險角度看，經營活動現金流三年總和 29%，數據一般；公司商譽7%，大股東質押：8%，高管大股東減持很小，比例都不高。公司風險指標整體良好，無大風險。
經營層面看，營業收入三年平均增長速度：8%；扣非淨利潤三年平均增長速度：33%，利潤端明顯比營收恢複的快。
最後看估值，滾動市盈率20倍，市淨率1.95倍，當前市盈率、市淨率均處于曆史平均:低位區。
小結：
公司積極布局AI終端硬件領域，由消費電子産品制造廠商轉型升級爲AI終端硬件制造平台，23年AI終端及通訊相關産品實現收入約307億元，占比90%。其中，電源、電池、散熱、顯示、攝像頭、中框幾類産品合計收入占公司AI終端及通訊相關産品收入約50%-55%。同時，汽車、光伏業務即將逐步進入放量期。目前估值處于低位。
